20210530-安信证券-美团-W-03690.HK-美团2021一季报点评_经营持续恢复_加码社区团购_新业务亏损有所扩大_12页_817kb

美团2021年第一季度财务与业务总结

核心内容概述

美团-W (03690.HK) 在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到370.16亿元，同比增长120.94%。尽管整体仍处于亏损状态，但核心业务如餐饮外卖和到店酒旅业务的盈利能力有所提升，同时新业务如社区团购持续扩张，但亏损也进一步扩大。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：370.16亿元，同比增长120.94%，主要受疫情趋缓及新业务拓展影响。
• 交易用户：达569.3百万，同比增长26.9%，环比增长11.5%。
• 活跃商家数：达7.1百万，同比增长16.9%，环比增长4.4%。
• 现金等价物及短期投资：合计531亿元，环比减少80亿元。

2. 餐饮外卖业务

• GMV：1427.4亿元，同比增长99.6%。
• 收入：205.8亿元，同比增长116.8%。
• 交易笔数：29.03亿笔，同比增长111.2%。
• 平均订单金额：49.17元，同比下降5.45%。
• 变现率：14.4%，同比提升1.14个百分点，其中佣金变现率12.87%，广告变现率1.54%。
• 经营利润：11.16亿元，营业利润率5.4%，环比提升1.3个百分点。
• 增长驱动因素：春节“不打烊”活动、配送服务优化、数字化餐厅建设。

3. 酒旅及到店业务

• 收入：65.84亿元，同比增长135.8%。
• 佣金收入：32.56亿元，同比增长172%。
• 营销收入：33.16亿元，同比增长75.73%。
• 营业利润：27.48亿元，同比提升304%。
• 营业利润率：41.74%，同比提升19.77个百分点。
• 酒店间夜量：1.01亿间，环比下降15.62%，主要受“就地过年”政策影响。
• 高星级酒店间夜量：16.87百万间，占比16.7%，公司持续拓展高星级酒店业务。

4. 新业务及其他分部

• 收入：98.56亿元，同比增长136.5%。
• 经营亏损：80.44亿元，同比扩大。
• 主要增长来源：美团优选业务快速扩张，覆盖2600个市县，购买用户超1亿。
• 其他亏损因素：B2B供应链服务、共享单车业务增长，以及美团买菜用户增长带来的成本上升。

5. 费用率

• 销售费用率：19.5%，同比上升0.4个百分点，环比下降0.7个百分点。
• 研发费用率：9.4%，同比下降4.3个百分点。
• 管理费用率：4.7%，同比下降1.7个百分点，整体费用率优化。

关键信息

1. 财务数据

• 净利润：-38.92亿元，同比亏损扩大。
• 经调整净利润：-38.92亿元（2020年同期为-2.16亿元）。
• 每股收益：-1.91元（2021年预测），同比下滑。
• 每股净资产：23.41元（2021年预测），预计持续增长。

2. 投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 12个月目标价：391港币，对应目标市值23939亿港币。
• 估值方法：采用分部SOTP估值法。
• 各业务估值：
  • 餐饮外卖：2021年65倍P/E。
  • 到店酒旅：2021年45倍P/E。
  • 新业务：6倍2022年EP/S。

3. 风险提示

• 需求不及预期：外卖及到店业务需求可能未达预期。
• 竞争加剧：行业竞争可能恶化。
• 新业务进展：社区团购等新业务发展可能不及预期。
• 监管风险：行政监管可能带来不确定性。
• 运营风险：业务运营可能面临挑战。

总结

美团在2021Q1展现出强劲的业绩恢复能力和业务扩张态势。核心业务餐饮外卖和到店酒旅均实现收入和利润的显著增长，反映出公司运营效率的提升和市场需求的回暖。同时，新业务如社区团购快速扩张，尽管亏损扩大，但未来增长潜力巨大。公司整体仍处于成长阶段，估值空间广阔，但需关注潜在的市场风险与监管风险。