20220609-第一上海证券-美团-W-03690.HK-短期疫情增加不确定性_看好长期高质量发展_5页_572kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了美团（股票代码：3690）在2022年第一季度的财务表现与业务发展情况，并对公司的未来前景进行了展望。报告指出，尽管短期受到疫情的影响，但公司长期具备高质量发展的潜力，因此维持“买入”评级，并下调目标价至254港元。

主要观点

• 短期承压，长期乐观：2022年Q1总收入为462.7亿元，同比增长25%，但环比下降6.6%。主营业务受到疫情反复影响，但预计在疫情及宏观经济恢复后将快速反弹。
• 零售业务强劲增长：新业务收入达144.9亿元，同比增长47%。零售业务（美团优选、买菜、闪购）在疫情背景下展现出强劲增长，尤其闪购和买菜业务受益于节假日和疫情囤货需求。
• 成本控制与盈利改善：公司持续控制成本和经营杠杆，经营亏损环比缩窄至90.2亿元，亏损率为62.3%。
• 消费者心智转变：疫情强化了消费者“万物到家”的消费习惯，有利于即时零售业务的长期发展。
• 目标价调整：基于2023年财务预测，目标价调整为254港元，较当前股价208.2港元有22%的上涨空间。

关键信息

财务数据摘要

2022年Q1关键数据

• 总收入：462.7亿元（YoY +25%，QoQ -6.6%）
• 毛利：107.4亿元，毛利率为23%
• 经调整净亏损：-35.9亿元，同比缩减7.8%，好于预期的-45.9亿元
• 餐饮外卖收入：241.6亿元（YoY +17.4%）
• 到店酒旅收入：76.2亿元（YoY +15.8%）
• 新业务收入：144.9亿元（YoY +47%）

业务表现

• 外卖业务：用户数和交易频次稳定增长，预计2022年Q2单量持平，但高客单价订单比例将提升。
• 到店酒旅业务：3月受疫情影响显著，但整体交易量及年度活跃商家数增长，高星酒店占比达17.4%。
• 零售业务：美团优选、买菜及闪购业务增长显著，闪购日均订单量约390万单，买菜订单量同比增长120%。

估值与预测

• 目标价：254港元（较当前股价208.2港元上涨22%）
• 主营业务估值总和：1,350,194百万港元
• 分部估值结果：
  • 餐饮外卖：542,720百万港元（PE:25X）
  • 到店、酒店及旅游：275,934百万港元（PS:4X）
  • 新业务：91,977.9百万港元（未提供估值倍数）

财务健康状况

• 资产负债率：总负债/总资产在2022年预测为0.50，2024年预测为0.40
• 净利率：2023年预测为5.2%，2024年预测为14.2%
• 经营性现金流：2023年预测为13,020百万港元，2024年预测为44,435百万港元
• 资本开支：2023年预测为-8,898百万港元，2024年预测为-11,567百万港元

业务展望

• 餐饮外卖业务将在疫情后恢复稳健增长，单量预计回升。
• 到店酒旅业务因出行限制在2022年Q2预计同比下滑约20%，但有望在疫情恢复后快速反弹。
• 零售业务持续扩张，注重高质量发展，成本结构进一步优化。
• 公司预计在2023年实现盈利增长，2024年有望显著改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司短期受疫情影响，但长期具备增长潜力，主营业务及新零售业务均表现出强劲的复苏迹象。
• 未来三年展望：对公司在未来三年充满信心，预计2023年及2024年财务表现将显著改善。

附录信息

• 主要股东：腾讯（19.27%）、Sequoia（4.96%）、Baillie（4.95%）、Blackrock（4.79%）、Vanguard（2.37%）
• 公司估值方法：维持SOTP（Sum of the Parts）估值方法不变
• 财务状况：公司具备良好的财务结构，经营性现金流改善明显，资本开支可控

风险提示

• 报告仅供机构投资者一般审阅，不构成投资建议
• 报告内容不保证公平性、准确性或完整性
• 第一上海并非美国证券法或投资顾问法下的注册机构，报告内容不适用于美国人

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解公司当前状况与未来预期。