20220810-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团Q2前瞻_闪购亮眼_外卖恢复_优选减亏_亏损好于预期_4页_844kb

美团-W（03690.HK）Q2业绩前瞻总结

核心内容

美团-W在2022年第二季度面临疫情带来的挑战，但整体表现好于市场预期。报告指出，尽管业务受疫情影响，但部分业务板块如闪购、外卖和优选展现出积极的变化，尤其是外卖业务在6月恢复增长，闪购表现亮眼，优选亏损收窄。基于这些表现，分析师认为Q2是公司业绩的底部，未来增长潜力依然存在。

主要观点

• 收入增长超预期：预计Q2美团收入为494亿港元，同比增长12.8%，高于市场一致预期1.2%。
• 亏损优于预期：经调整亏损预计为19.5亿港元，优于一致预期8.5%。
• 外卖业务复苏：外卖业务收入预计为260亿港元，同比增长12.4%，经营利润预计为32.3亿港元，高于一致预期4.1%。Q2外卖单量同比提升2.5%，主要受益于6月单量恢复超预期，AOV提升带动盈利超预期。
• 闪购业务高增长：预计美团闪购单量增长100%，GMV大幅增长，优于饿了么非餐业务同期50%的增速。分析师长期看好闪购业务，预计其在2025年将占据即时零售赛道约60%的市场份额。
• 优选业务减亏：优选业务收入预计为19.0亿港元，亏损约55亿港元，亏损幅度较之前有所收窄。
• 到店酒旅业务受疫情影响最大：预计Q2到店酒旅收入为66.4亿港元，同比下降22.7%，经营利润为26.9亿港元，高于一致预期2.2%。疫情对异地出行影响较大，但随着管控优化，本地消费恢复将优于异地出行。
• 长期成长性不改：分析师认为，美团的长期增长动力未受影响，预计2022-2024年Non-GAAP净利润分别为-66.4亿、87.9亿和254亿港元，当前股价对应2023和2024年P/E分别为102.71和35.54倍。合理市值估算为13966亿港元，对应目标价226港元，较现价有33.1%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：226港元
• 现价空间：较现价有33.1%的上涨空间

财务预测

风险提示

• 监管风险：监管力度可能高于预期，如佣金率限制和社保政策。
• 疫情风险：疫情持续时间或影响范围可能超出预期。

估值方法

• 合理市值估算：基于不同业务板块的估值方法，合理市值估算为13966亿港元。
• 估值倍数：外卖业务按22年7倍PS估值，到店和酒旅业务按21年25倍PE估值，社区团购按22年0.5倍GMV估值。

战略调整与市场前景

• 社区团购战略转型：美团社区团购业务已从扩张转向“份额、增速均衡发展”，4月份关闭部分业务印证了这一策略。
• 疫情管控优化：随着疫情管控措施的优化，高线城市大规模静态管理的可能性降低，本地消费恢复将好于异地出行。
• 市场前景：分析师认为，美团未来可能有三重超预期，包括监管认知的纠偏、外卖渗透率和频次的提升，以及外卖市占率的提升。

总结

美团-W在Q2面临疫情冲击，但整体表现优于市场预期。外卖业务在6月恢复增长，闪购业务高增长，优选业务亏损收窄。分析师认为，Q2是公司业绩的底部，未来增长潜力依然存在。基于不同业务板块的估值方法，合理市值估算为13966亿港元，目标价为226港元，维持“买入”评级。长期来看，美团的市场前景良好，未来可能有三重超预期，值得投资者关注。