20211203-第一上海证券-美团-W-03690.HK-新零售业务加大投资_长期聚焦零售+科技_6页_533kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了美团在2021年第三季度的业务表现与财务状况，并对其未来三年的发展前景作出预测，维持“买入”评级，目标价为320港元，较当前股价有29.1%的上涨空间。

主要观点

• 整体业务增长放缓：2021Q3实现营收488.3亿元，同比增长37.9%，环比增长11.6%。但由于新业务亏损，经调整亏损达-55.3亿元，去年同期为-20.5亿元。
• 交易用户数强劲增长：交易用户数达6.68亿，同比增长40.1%，显示出用户基础的持续扩大。
• 外卖业务稳健增长：餐饮外卖收入264.8亿元，同比增长28%，占总收入的69.8%。尽管受宏观经济、疫情及恶劣天气影响，单量短期放缓，但长期增长潜力仍被看好。
• 新配送算法优化配送体验：通过算法优化，降低骑手配送难度，提升配送效率。在特定城市开展营销活动，推动下午茶、夜宵等品类销量增长。
• 商户分层运营提升效率：平台对不同服务质量的商户进行分层管理，优化商户效率并引入更多优质商户。
• 零售业务投入加大，闪购业务表现亮眼：新零售业务如“美团优选”、“美团闪购”、“美团买菜”持续增长，部分用户由外卖业务转化而来。公司在冷链物流、仓配、品类拓展方面加大投资。
• 酒店业务受出行限制影响：酒店业务收入86.2亿元，同比增长33.1%，但夜间量增长受限，仍保持稳定。
• 财务预测与估值：基于2021年预计财务表现，公司估值方法不变，目标价为320港元，较上一收盘价有29.1%的上升空间。
• 盈利能力承压：2021Q3毛利率为24.7%，同比下降8.5%，主要受新业务投入及成本上升影响。净利率为-13.1%，经营亏损显著。
• 现金流与资产负债情况：公司现金流变化较大，2021年预测营运现金流为-3,513百万人民币，但投资活动现金流为-8,666百万人民币，显示持续投资。公司总资产增长，负债率有所上升。

关键信息

财务数据

• 营收：2021Q3为488.3亿元，同比增长37.9%，环比增长11.6%。
• 经调整亏损：-55.3亿元，去年同期为-20.5亿元。
• 交易用户数：6.68亿，同比增长40.1%。
• 活跃商家数：830万，同比增长28.2%。
• 目标价：320港元，较当前股价有29.1%的上涨空间。
• 股票代码：3690
• 市值：15,202亿港元
• 市盈率（估）：253.4港元
• 每股净资产：25.9元人民币

主要股东

• 腾讯：持股19.44%
• Sequoia：持股5.00%
• Baillie：持股4.96%
• Blackrock：持股2.65%
• Vanguard：持股2.63%

业务板块表现

外卖业务

• 收入264.8亿元，同比增长28%，占总收入69.8%。
• 交易金额1971亿元，同比增长29.5%。
• 日均交易笔数43.6百万笔，同比增长24.9%。
• 通过营销活动和算法优化，提升用户下单频次和体验。

到店餐饮与酒店业务

• 到店酒旅收入86.2亿元，同比增长33.1%，占总收入22.7%。
• 经营利润37.8亿元，同比增长35.8%，经营利润率43.9%。
• 酒店夜间量1.2亿，同比增长5.2%，环比增长14.9%。

零售业务

• 新零售业务“美团优选”、“美团闪购”、“美团买菜”单量及交易金额强劲增长。
• 用户转化来自外卖业务的高质量用户群。
• 业务扩展至美妆、3C电子等品类，买菜业务完成一线城市的覆盖。

财务预测与估值

• 主营业务估值总和：1,562,380.75百万人民币
• SOTP调整系数：1.0
• 汇率（HKD/RMB）：0.8
• 每股目标价（HKD）：320港元

总结

美团在2021Q3面临宏观经济、疫情及天气等外部因素影响，导致核心业务增长放缓。然而，公司在外卖、到店餐饮及新零售等业务上持续投入，优化用户体验与商户运营效率，展现出较强的市场适应能力。尽管短期成本上升对盈利造成压力，但长期增长潜力被看好，财务预测显示未来三年业务将实现稳健增长，目标价为320港元，维持“买入”评级。