20260604-光大证券-美团-W-03690.HK-_美团-W_3690.HK_核心本地商业超预期减亏_自营零售业务步入收获期_2026年一季报点评_付_2页_268kb

美团-W（3690.HK）2026年一季报点评总结

核心内容概览

美团-W于2026年6月3日发布了2026年第一季度财报。财报显示，公司当季实现营业收入910.4亿元，同比增长5.6%，基本符合市场预期。经调整经营亏损为49.7亿元，较彭博一致预期的-68亿元大幅减亏，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

1. 核心本地商业：盈利拐点确立

• 收入表现：2026年Q1核心本地商业收入为640.6亿元，同比增长0.1%。
• 业务结构：
  • 配送服务收入240.8亿元，同比下降6.5%；
  • 商家服务收入356.1亿元，同比增长0.2%；
  • 商品销售收入29.8亿元，同比增长96.0%；
  • 其他业务收入13.9亿元，同比增长19.2%。
• 盈利改善：经营亏损为20.3亿元，显著优于彭博预期的-43.5亿元，环比2025年Q4净亏损100.5亿元大幅减亏。
• 业务趋势：餐饮外卖与闪购行业竞争趋缓，美团策略从“无差别补贴”转向“高质量订单”获取，单均补贴强度显著回落。预计2026年Q1餐饮外卖亏损58亿元，闪购亏损10.9亿元。
• 到店酒旅业务：预计2026年Q1收入188.5亿元，同比增长14.9%，经营利润48.6亿元，经营利润率约25.8%。

2. 新业务：战略聚焦与效率优化

• 收入表现：2026年Q1新业务收入为269.8亿元，同比增长21.3%。
• 业务结构：
  • 配送服务收入9.2亿元，同比增长NA；
  • 商家服务收入24.5亿元，同比增长97.6%；
  • 商品销售收入179.9亿元，同比增长40.7%；
  • 其他业务收入56.1亿元，同比下降31.6%。
• 盈利改善：经营亏损为21.2亿元，环比2025年Q4净亏损46.5亿元大幅减亏。
• 战略调整：公司自2026年Q1起单独披露商品销售收入，主要来自自营食杂零售业务（如小象超市、快驴），显示业务从战略投入期进入稳定增长期。
• 未来展望：预计2026年新业务总收入将达1248.4亿元，同比增长20.0%，经营亏损预计为-70亿元，较2025年的-100.8亿元明显收窄。

关键信息

• 整体营收：910.4亿元，同比增长5.6%。
• 经调整经营亏损：49.7亿元，同比减亏18.3亿元。
• 核心本地商业：
  • 收入增长0.1%，盈利显著改善；
  • 餐饮外卖与闪购竞争趋缓，盈利压力减小；
  • 到店酒旅业务表现亮眼，利润有望进一步修复。
• 新业务：
  • 收入增长21.3%，其中商品销售增长最快；
  • 2026年将成为效率优化与减亏的关键年；
  • 预计全年新业务收入增长20%，经营亏损收窄。

风险提示

1. 行业竞争加剧超预期；
2. 消费复苏不及预期；
3. 新业务整合效果低于预期。

总结

美团-W在2026年Q1展现出盈利能力的明显改善，核心本地商业和新业务均实现减亏，反映出公司在竞争趋缓、策略调整和业务优化方面的成效。特别是自营零售业务（如小象超市、快驴）的快速增长，标志着其从战略投入期向稳定增长期的过渡。未来，随着行业竞争回归理性，美团有望进一步释放盈利潜力，推动整体业务结构优化。