20210810-国盛证券-福莱特-601865.SH-光伏玻璃龙头挺过压力测试_积极扩产未来成长可期_3页_631kb

福莱特（601865.SH）总结

核心内容

福莱特（601865.SH）作为光伏玻璃行业龙头，2021年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，尽管二季度因玻璃价格回调导致盈利承压，但净利率仍维持在较高水平，显示出其成本控制能力。公司通过持续扩产和积极融资，进一步巩固了行业领先地位，并有望在未来三年内实现业绩持续增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%；净利润12.61亿元，同比增长173.66%。尽管二季度玻璃价格回调，公司净利率仍保持在21.47%，高于行业平均水平。
• 产能扩张迅速：公司自2021年起陆续投产三条千吨级产线，日熔量合计9800吨，行业产能占比超过26%。计划在凤阳基地新增两条1200吨/日产线，预计2021年底产能将达到12200吨/日。此外，公司拟通过可转债和港股发行筹集资金，用于进一步扩产。
• 大尺寸玻璃需求上升：随着大尺寸组件渗透率的提升，大尺寸玻璃需求结构性增长，供应紧张。公司新产线可满足大尺寸玻璃生产需求，有望在这一趋势中获取超额收益。
• 盈利预测乐观：预计公司2021~2023年归母净利润分别为23.32亿元、31.33亿元和37.24亿元，对应估值分别为49.7倍、37.0倍和31.1倍，维持“增持”评级。
• 财务稳健：公司资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率均保持良好水平，显示其偿债能力较强。同时，公司经营性现金流稳定，显示良好的运营效率。

关键信息

财务数据概览

产能与市场地位

• 公司2021年上半年日熔量合计9800吨，行业产能占比超26%。
• 2021年底产能预计达到12200吨/日，未来将进一步扩大至更高水平。
• 公司已布局凤阳基地新一轮扩产项目，拟通过可转债和港股发行筹集资金。

市场趋势与机会

• 大尺寸组件（如182+210）渗透率快速提升，推动度电成本下降。
• 大尺寸玻璃供需偏紧，实际有效产能有限，存在溢价机会。
• 公司新产线可满足大尺寸玻璃生产需求，有望在行业增长中获益。

风险提示

• 新增装机需求不及预期。
• 超薄玻璃尺寸进一步下降。
• 透明背板替代效应增强，可能导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。

未来展望

福莱特凭借其产能优势和成本控制能力，有望在光伏玻璃行业持续增长中占据有利位置。随着大尺寸组件的快速放量，公司有望获取超额收益。尽管存在一定的市场风险，但其财务状况稳健，盈利预测乐观，整体表现符合“增持”评级。