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福莱特(601865.SH, 06865.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

福莱特是一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期发布的2021年半年报显示其业绩表现强劲，上半年营业收入达到40.3亿元，同比增长61%，归母净利润达到12.6亿元，同比增长174%。公司预计未来三年销量将保持年均50%以上的增长，主要得益于其在光伏玻璃领域的持续扩产和市场占有率的提升。分析师姚遥和宇文甸对福莱特的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年半年报：公司上半年实现营业收入40.3亿元，同比增长61%；归母净利润12.6亿元，同比增长174%。
• 季度表现：Q2单季营收19.7亿元，同比增长52%；归母净利润4.23亿元，同比增长72%。
• 业绩超预期：半年报业绩达到预告上限，略超市场预期。

经营分析

• 毛利率提升：尽管面临光伏玻璃价格下降和原材料成本上涨的压力，Q2毛利率仍同比提升0.9个百分点，显示公司强大的成本控制能力。
• 产品结构优化：薄玻璃及大尺寸玻璃出货占比迅速提升，对冲了光伏玻璃降价的影响。
• 市场需求向好：组件开工率持续提升，预计Q4光伏玻璃需求将有所改善，组件执行价格中枢可能上移，带动玻璃价格反弹。
• 原材料价格趋势：预计未来原材料价格易涨难跌，支撑光伏玻璃均价小幅上升2~3元/平，公司成本优势有望进一步扩大。
• 扩产预期：公司储备扩产指标超过1.3万t/d，将有力支持未来三年的销量增长，巩固龙头地位。

财务预测

• 净利润预测：调整公司21-23年净利润预测为22、32、42亿元，对应EPS分别为1.04、1.49、1.96元。
• PE估值：当前A/H股对应2022年36/23倍PE。
• 现金流表现：经营活动现金流净额持续增长，2021E为2,682百万元，2022E为3,818百万元，2023E为5,095百万元，显示公司盈利能力增强。

资产负债表分析

• 资产增长：资产总计从2018年的6,954百万元增长至2023E的25,090百万元，年均增长约23%。
• 负债与权益：负债股东权益合计增长显著，2023E为25,090百万元，其中负债增长至13,850百万元，股东权益增长至11,240百万元。
• 偿债能力：资产负债率维持在55%左右，净负债/股东权益比例下降，显示财务结构优化。

每股指标

• 每股收益：从2018年的0.23元增长至2023E的1.96元，年均增长显著。
• 每股经营现金净流：从0.24元增长至2023E的8.56元，显示公司现金流管理能力增强。
• 每股净资产：从2018年的2.04元增长至2023E的5.24元，反映公司资产质量提升。

投资建议与市场评级

• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价上涨幅度有望超过15%。
• 市场评级：市场中相关报告投资建议为“买入”的占多数，评分在1.00~1.20之间，平均投资建议为“买入”。

风险提示

• 需求增长不及预期：光伏玻璃需求可能未达预期，影响公司业绩。
• 产能建设进度不及预期：公司扩产进度可能受阻，影响未来增长。

附录与数据来源

• 数据来源：公司年报、国金证券研究所。
• 财务报表：损益表、现金流量表、资产负债表均显示公司盈利能力增强，资产结构优化。

市场相关报告评级分析

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”的占多数，评分在1.00~1.20之间，平均投资建议为“买入”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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