20210810-首创证券-福莱特-601865.SH-公司简评报告_光伏玻璃扩产加速_规模优势奠定龙头地位_4页_712kb

报告摘要

光伏玻璃扩产加速，规模优势奠定龙头地位

核心内容概述

福莱特（601865）在2021年半年报中展示了强劲的业绩增长，同时加快了光伏玻璃的扩产和技改进程，显著提升了产能和市场竞争力。公司通过新建和升级生产线，实现了产能翻倍增长，预计2021年底光伏玻璃产能将达到12200吨/天，出货量有望超过3.2亿平方米。此外，公司加大研发投入，提升薄片化玻璃产品性能，增强技术壁垒和市场地位。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%；归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%。Q2营收19.71亿元，同比增长52.4%，但环比下降4.2%；归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%，但环比下降49.5%。
产能快速扩张：公司通过越南、安徽等地的新增和升级产线，光伏玻璃产能由2020年底的6400吨/天提升至当前的9800吨/天，预计2021年底产能将达到12200吨/天。
技术优势明显：公司持续投入研发，提升薄片化玻璃（2.0mm）的生产配方、工艺及良品率控制能力，Q1薄片化玻璃出货占比约30%，Q2提升至40%，未来将进一步提高。
盈利前景乐观：2021年下半年，随着光伏下游装机需求的回归，公司盈利有望迎来季节性增长。预计2021-2023年公司归母净利润分别为23.7亿元、32.8亿元和41亿元，对应PE分别为44.6倍、32.2倍和25.8倍。
财务表现稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的41.0%降至2023年的36.2%；流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：54.00元
一年内最高/最低价：55.14元/19.30元
市盈率（当前）：47.73
市净率（当前）：10.62
总股本：21.47亿股
总市值：1,159.32亿元

投资建议

评级：买入
预期目标：公司未来三年（2021-2023）归母净利润分别为23.7亿元、32.8亿元和41亿元，对应PE分别为44.6倍、32.2倍和25.8倍。

风险提示

下游光伏装机不达预期
公司扩产增速不达预期
原材料价格异常波动

盈利预测与财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	62.6	98.5	142.2	178.3
营收增速（%）	30.2	57.3	44.4	25.4
净利润（亿元）	16.3	23.7	32.8	41.0
净利润增速（%）	127.1	45.2	38.5	25.0
EPS（元/股）	0.80	1.16	1.61	2.01
PE	64.8	44.6	32.2	25.8

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	46.5%	42.8%	41.2%	40.9%
净利率	26.0%	24.0%	23.0%	23.0%
ROE	5.6%	6.3%	6.5%	6.2%
ROIC	18.6%	21.7%	23.1%	22.5%
资产负债率	41.0%	40.2%	39.0%	36.2%
净负债比率	17.6%	12.6%	9.6%	7.6%
流动比率	1.67	1.84	2.11	2.43
速动比率	1.53	1.66	1.92	2.23
总资产周转率	0.51	0.63	0.69	0.69
应收账款周转率	2.49	3.98	3.86	3.64
应付账款周转率	1.59	2.09	1.99	1.86
每股净资产	14.18	18.31	24.55	32.32