20240331-山西证券-福莱特-601865.SH-业绩稳健增长_扩产逐步推进_龙头地位巩固_5页_409kb

福莱特（601865SH）公司分析总结

• 业绩稳健增长：2023年公司实现营业收入2152亿元，同比增长39.2%；归母净利润276亿元，同比增长30.0%。2023年第四季度营收564亿元（+32.8%），归母净利润79亿元（+27.8%）。盈利能力保持稳定，毛利率21.8%（同比下降0.3个百分点），净利率12.8%（同比下降0.9个百分点）。

• 光伏玻璃主导业务：公司91.4%的营收来自光伏玻璃，2023年生产量和销售量分别为121亿/122亿平方米，同比增长44.5%/49.5%，带动整体增长。海外市场表现突出，越南子公司净利润率22.1%。

• 扩张推进：截至2023年底，总产能20600吨/日；计划2024年新增产能9600吨/日，总产能达30200吨/日。国际布局加速，在越南建成产线，并计划在印度尼西亚投资2×1600吨/日产线。费用率持续优化，2023年总费用率6.97%（同比下降0.54个百分点），Q4经营性现金流净额199亿元，显著改善。

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2024-2026年EPS分别为1.59元、1.98元、2.49元，对应PE分别为179倍、144倍、114倍。天然气和纯碱价格下降预计将进一步降低成本，提升业绩。

• 风险因素：行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料价格波动、产能建设延迟等风险需关注。