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福莱特 (601865.SH、06865.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容

福莱特是一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期发布2020年年报并受到市场高度关注。根据分析师的评估，公司2020年全年实现营业收入62.6亿元，同比增长30.24%；归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%，业绩表现超预期。公司当前A/H股价分别对应2021年21/15倍PE，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年为62.6亿元，同比增长30.24%；预计2021-2023年分别为103.84亿元、154.91亿元、211.32亿元。
• 归母净利润：2020年为16.29亿元，同比增长127.09%；预计2021-2023年分别为27.36亿元、37.07亿元、47.42亿元。
• 每股收益：2020年为0.80元，预计2021-2023年分别为1.27元、1.73元、2.21元。
• ROE：2020年为22.51%，预计2021-2023年分别为38.56%、39.78%、38.98%，显示公司盈利能力显著增强。

毛利率提升

• 2020年光伏玻璃含税均价为31.93元/平，同比增长19%；毛利率为49.41%，同比提升16.54个百分点。
• 四季度单季毛利率达到58.51%，同比增长23.66个百分点，环比增长15.82个百分点，创下历史新高。

产能扩张

• 截至2020年底，公司光伏玻璃产能为6400t/d，2020年新增产能约5800t/d，其中2月份已投产2200t/d。
• 2022年计划新建5条1200t/d产线，预计到2021年底产能将达到1.82万t/d，同比增长49%。
• 公司已累计公告1.3万t/d的光伏玻璃扩产计划，为未来三年业绩增长奠定基础。

行业前景

• 光伏玻璃供给压力将逐渐改善，但大尺寸玻璃因供不应求仍享有显著溢价。
• 在“碳中和”背景下，公司具备技术、成本、资金优势，有望进一步巩固龙头地位。

关键信息

市场数据

• 总股本：21.46亿股
• 已上市流通A股：4.48亿股
• 流通港股：4.50亿股
• 总市值：568.74亿元
• 年内股价最高最低：44.91元/10.19元
• 沪深300指数：5047
• 上证指数：3435

财务指标预测

• 主营业务收入增长率：2021年预计为65.86%，2022年为49.19%，2023年为36.41%。
• 净利润增长率：2021年预计为67.97%，2022年为35.52%，2023年为27.90%。
• 每股经营性现金流净额：2020年为0.75元，预计2021年为5.27元，2022年为7.78元，2023年为10.11元。

风险提示

• 光伏玻璃需求增长不及预期
• 公司产能建设进度不及预期

投资建议

• 根据公司最新产能建设计划，分析师小幅上调2022年业绩预期，维持A/H股“买入”评级。
• 预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：相关报告

1. 《年度业绩预告超预期，2021产能加速释放-福莱特2020年业...》，2020.12.30
2. 《光伏玻璃提价超预期，龙头盈利增长高歌猛进-福莱特2020三季...》，20201028
3. 《光伏玻璃景气向上，扩产提份额驶入快车道-福莱特2020半年报...》，2020.8.5
4. 《半年度业绩超预期，双玻渗透提速多角度利好-福莱特2020 半年...》，2020.7.1
5. 《融资提速助扩产，巩固龙头地位维护竞争格局-福莱特A股增发预案...》，2020.6.14

投资评级说明

• 买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%一5%；
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 光伏玻璃需求增长不及预期
• 公司产能建设进度不及预期