20220415-国盛证券-平煤股份-601666.SH-Q1业绩续创新高_高股息彰显投资价值_3页

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容

平煤股份在2022年一季度实现业绩大幅增长，预计归母净利润约为16.3亿元，同比增长199.4%；扣非归母净利润约为16.5亿元，同比增长206.2%。公司业绩呈现逐季上升趋势，2021年Q2至2022年Q1分别实现归母净利润5.1亿元、7.1亿元、11.5亿元、16.3亿元，显示其盈利能力持续增强。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 煤炭售价上涨：自2021年Q4以来，煤炭售价处于历史高位，而2021年Q4公司计提了多项损失，包括资产减值损失2021万元、信用减值损失1.7亿元，导致2022年Q1业绩释放更为明显。
• 环比增长显著：2022年Q1单季归母净利润环比增长41.7%，扣非归母净利润环比增长41%。
• 行业供需格局向好：主焦煤、肥煤等骨架煤种供应未发生根本变化，库存处于历史最低水平，钢厂积极复工复产，高炉利用率上升，市场需求旺盛。
• 价格仍有上涨空间：国内焦煤增产空间有限，进口蒙煤通关受限，叠加国际市场焦煤价格高企，国内焦煤售价有望强劲反弹。
• 公司具备较强议价能力：作为国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，Q2售价仍有提涨空间。

战略调整与业务拓展

• 进军焦化项目：公司拟出资7亿元与汝丰焦化设立合资公司，建设年产120万吨焦化项目，并配套建设相关化产及深加工项目，以延伸产业链，提升综合实力。
• 项目预期收益：预计项目建成投产后，年可实现营业收入26.96亿元，利润总额2.45亿元，总投资收益率为13.7%，投资回收期（税前）为7.1年。
• 剥离辅业：公司计划将与煤炭主业非直接相关的生产辅助、生活服务机构及相关资产整体剥离至中国平煤神马集团，以优化资源配置，实现降本增效。
• 人力资源改革：公司部署《人力资源改革十年规划》，推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年将煤矿职工优化至4万人以下，提升人均工效。
• 员工规模缩减：截至2021年末，公司在职员工6.53万人，相比2020年末7.43万人，减少12.1%。

高股息回报

• 分红比例与股息率：2021年派息17.6亿元，分红比例为60.2%，以4月14日收盘价计，股息率高达4.4%。
• 2022年派息预测：预计2022年派息48.2亿元，以4月14日收盘价计，股息率高达11.1%。
• 高且稳定的分红规划：公司具备高股息回报能力，吸引长期投资者。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 预测盈利：预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为71.6亿元、79.5亿元、84.2亿元，对应PE分别为5.6、5.0、4.7。
• 竞争优势：公司为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户和良好的地理区位条件。
• 高质量发展基础：公司“精煤战略”和“降本提质”成效逐步显现，为未来发展奠定基础。

财务表现

• 营业收入：2022年预计为39,908亿元，同比增长34.4%；2023年预计为42,285亿元，同比增长6.0%；2024年预计为43,794亿元，同比增长3.6%。
• 归母净利润：2022年预计为71.58亿元，同比增长145.0%；2023年预计为79.49亿元，同比增长11.0%；2024年预计为84.21亿元，同比增长5.9%。
• 每股收益：2022年预计为3.09元，2023年为3.43元，2024年为3.64元。
• ROE：2022年预计为30.0%，2023年为25.2%，2024年为21.3%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 估值比率：P/E从2020年的28.7倍降至2022年的5.6倍，P/B从2020年的2.7倍降至2022年的1.7倍，估值持续走低。

风险提示

• 煤价大幅下跌：可能影响公司盈利能力。
• 精煤产量下滑：可能对业绩产生负面影响。

总结

平煤股份凭借煤炭售价上涨和行业供需格局改善，实现了业绩的持续增长。公司通过进军焦化项目和剥离辅业，优化了产业结构，提升了盈利能力。高股息回报率和稳定的分红规划使其具备较强的吸引力。未来，公司有望通过持续的降本增效和业务拓展，实现更高的盈利水平和投资回报。然而，煤价波动和精煤产量变化仍是潜在风险。