20230128-国盛证券-平煤股份-601666.SH-手握优质稀缺主焦_低估值高股息_优势凸显_3页_345kb

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容

平煤股份（601666.SH）在2022年实现显著业绩增长，预计归母净利润达57.2亿元，同比增长95.8%；扣非归母净利润达57.6亿元，同比增长97.3%。公司作为中南地区最大的炼焦煤生产基地，凭借优质稀缺主焦煤资源和“精煤战略”的实施，实现了规模效益和盈利能力的双重提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司业绩大幅预增，主要得益于煤炭售价上涨和“精煤战略”带来的产品结构调整。
• 焦煤资源稀缺：公司掌握近60%的稀缺主焦煤资源，是国内品种齐全的炼焦煤和电煤生产供应基地，具备较强的竞争优势。
• 资产注入计划：公司肩负集团煤焦资产整体上市重任，未来将注入瑞平煤电和平禹煤电的资产，进一步扩大产能。
• 高股息与低估值：公司具有稳定的下游用户和良好的地理区位，实施高比例现金分红政策，静态股息率高达13%，低估值高股息特性明显。
• 投资建议：公司未来三年净利润预计持续增长，对应PE分别为4.6、4.2、3.9倍，维持“增持”评级。

关键信息

资产注入计划

• 瑞平煤电：产能235万吨/年，承诺36个月内注入上市公司，前提是资产权属清晰。
• 平禹煤电：产能180万吨/年，集团将采取措施使其符合注入条件，并在36个月内提出收购议案。
• 夏店煤业和梁北二井：新建煤矿，预计2022年底前和2023年7月1日分别完成联合试运转，带来产能增量8%。
• 售后回租业务：加速煤矿建设进程，便于早日投产并注入公司。

煤价与需求支撑

• 焦煤长协售价稳定：公司煤炭销售以长期协议为主，执行季度调价，有助于稳定业绩。
• 行业需求复苏：地产政策支持和需求端缓慢复苏，预计2023年焦煤需求将同比增长，价格有望支撑。

降本增效措施

• 剥离辅业：将非直接相关的生产辅助、生活服务机构整体剥离至集团，优化资源配置。
• 人力资源改革：推进“万名矿工大转岗”计划，力争5-8年内将煤矿职工优化至4万人以下，提升人均工效。

财务表现

• 营收与利润增长：2022年营业收入预计达37,421百万元，同比增长26.0%；归母净利润预计达57,290百万元，同比增长96.0%。
• 盈利能力增强：毛利率从28.0%提升至33.3%，净利率从6.2%提升至15.3%，ROE从9.2%提升至26.3%。
• 资产负债率下降：从66.8%降至57.5%，财务结构持续优化。

投资建议

• 未来三年盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为57.3亿元、62.7亿元、67.8亿元。
• 估值水平：PE从19.2倍降至3.9倍，P/B从1.8倍降至0.8倍，估值优势明显。
• 股息率：以60%现金分红计，静态股息率高达13%，具备高股息吸引力。

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 精煤产量下滑风险：精煤产量下滑可能影响公司业绩增长。

财务数据概览

股票信息

结论

平煤股份凭借优质焦煤资源、稳定的销售渠道、持续的降本增效策略以及资产注入计划，展现出强劲的增长潜力和低估值高股息的投资价值，维持“增持”评级。