20170628-华安证券-医药生物行业深度报告_行业整合加速_药店服务化成趋势_23页_1mb

医药生物行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国医药零售行业的现状与未来发展趋势，指出行业正处于整合加速、服务化升级的重要阶段。整体来看，药品零售市场增速有所回升，连锁药店比例持续上升，行业集中度仍有较大提升空间，同时政策推动和资本介入促进了药店的整合与专业化发展。

主要观点

1. 零售市场增速回升，连锁率不断提高

• 2016年药品零售市场规模为3377亿元，同比增长9.2%；2017年Q1零售市场规模为862亿元，同比增长10.3%。
• 处方药增速高于OTC，处方药对零售市场药品增量贡献达到61.2%。
• 截至2016年底，我国药店连锁率为49.4%，较2015年提升3.7个百分点，单体药店持续减少。
• 药店店均服务人数约为3065人，接近饱和标准，竞争愈发激烈。

2. 行业整合加速，政策与资本推动

• 与美日相比，我国连锁药店集中度较低，前10强仅占17.44%，未来有较大整合空间。
• 政策层面，取消药品加成、降低药占比、推动处方外流等举措，推动医药分开。
• 资本层面，连锁药店纷纷上市，如一心堂、老百姓、益丰药房等，推动行业并购整合。

3. 新趋势：服务驱动，打造健康服务平台

• 药店正在从单纯的药品销售向多元化服务转型，包括慢病管理、会员健康管理、中医坐堂等。
• DTP药房模式兴起，成为药店专业化升级的重要方向，直接链接药企与患者，提供用药跟踪与咨询服务。
• 药店有望成为社区健康管理的入口，通过线上线下融合，提升客户粘性和品牌影响力。

关键信息

4. 上市公司推荐

• 一心堂：区域龙头，省外收购门店盈利显著，中医药全产业链布局成为新看点。
• 国药一致：拥有全国零售平台与两广分销平台，未来整合空间大。
• 老百姓：内生增长强劲，门店坪效提升，积极拓展中医馆和DTP业务。
• 益丰药房：稳定增长，电商业务拓展，推动“B2C+O2O”双轮驱动模式。

5. 盈利预测与评级

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 新收购门店整合风险；
• 股市系统性风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不全或存在重大不确定性无法给出明确评级。

行业背景与政策支持

• 2015年国务院等多部门出台多项政策，鼓励零售药店连锁经营、取消医保定点审查、推动处方外流。
• 新版GSP与飞检政策实施，提高了行业门槛，对单体药店形成冲击。
• 2017年政策进一步强调医药分开，推动处方外流，为零售药店带来新增长空间。

未来展望

• 随着政策和资本推动，零售药店整合将加速，连锁药店将向全国扩张。
• DTP药房模式将成为药店专业化升级的重要方向，提升单店坪效与盈利能力。
• 药店服务化趋势明显，将向慢病管理、健康管理、中医坐堂等方向拓展。
• 药店有望成为社区健康服务的重要平台，实现线上线下融合，打造大健康服务体系。

图表目录摘要

• 图表1：我国药品市场总体销售规模与增速
• 图表2：我国药品各终端市场规模占比（2016年）
• 图表3：我国各药品终端市场规模变化（2008-2016）
• 图表4：我国药品零售市场销售规模及增速
• 图表5：药品零售市场MAT增长率（201501-201703）
• 图表6：我国药店市场药品与非药品市场规模与增速
• 图表7：各药品类型市场规模及增速（2014-2016）
• 图表8：处方药与OTC市场规模及增速（2014-2016）
• 图表9：连锁药店与单体门店数量及连锁率
• 图表10：连锁药店企业数量及增速
• 图表11：省级地区零售药店连锁率情况（2015年）
• 图表12：我国药店店均服务人口情况
• 图表13：美国连锁药店市场销售额前十（2015）
• 图表14：美国零售药店市场竞争格局（2014年）
• 图表15：日本连锁药店市场销售额与增速
• 图表16：日本连锁药店销售额前十强（2014-2015）
• 图表17：我国零售企业销售额前十强（2016年）
• 图表18：中国与日本连锁药店前10强市场份额占比
• 图表19：涉及医院药占比、药品加成、促进处方外流等政策汇总
• 图表20：零售药店行业相关政策与规定汇总
• 图表21：各省2016年药店飞检情况一览
• 图表22：一心堂自上市以来门店收购情况一览
• 图表23：益丰药房自上市以来门店收购情况一览
• 图表24：老百姓自上市以来较大规模门店收购情况一览
• 图表25：拟上市连锁药店情况一览
• 图表26：国内大型连锁药店基本登陆资本市场
• 图表27：我国2016年零售药店销售商品品类市场份额
• 图表28：美国零售药店商品销售品类占比
• 图表29：日本零售药店销售品类占比（2015年）
• 图表30：DTP药房直接链接药企与患者
• 图表31：国内DTP药房及布局公司一览