2017-医药生物行业深度报告：行业整合加速，药店服务化成趋势_24页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国药品零售市场的发展现状、行业整合趋势以及药店服务化转型的前景，并重点推荐了几家上市药店公司。报告指出，中国药品零售市场增速回升，连锁率持续提高，但整体集中度仍较低，与发达国家相比仍有较大提升空间。同时，随着政策推动和资本介入，行业整合加速，药店正从传统零售向多元化服务转型，以应对日益激烈的市场竞争。

主要观点

1. 零售市场增速回升，连锁率不断提高

• 2016年药品零售市场规模3377亿元，同比增长9.2%，2017年Q1增长10.3%。
• 处方药增速（10.54%）高于OTC（6.11%），处方药对零售市场增量贡献达61.2%。
• 截至2016年底，全国药店连锁率已达49.4%，接近40%的临界点。
• 区域差异显著，西南地区连锁率较高，西北地区较低。

2. 行业整合加速，政策与资本助力

• 政策导向：取消公立医院药品加成、降低药占比、推动处方外流等政策促使药店承担更多药事服务。
• 资本驱动：连锁药店相继上市，如一心堂、老百姓、益丰药房等，为扩张和并购提供资金支持。
• 门店整合：如一心堂、老百姓、益丰药房等公司通过并购快速扩张，2016年一心堂累计收购金额超15.5亿元，老百姓超13亿元，益丰药房约5.5亿元。

3. 药店服务化趋势明显，升级健康管理平台

• 服务驱动：药店需拓展问诊、慢病管理、健康管理等多元化服务，提升客户粘性和流量。
• DTP模式兴起：DTP药房通过提供特药销售和用药指导，成为药店专业化升级的代表。
• 诊所与中医坐堂：药店引入诊所服务和中医坐堂，成为社区健康管理入口，提供更全面的服务。

关键信息

上市公司推荐

• 一心堂：区域龙头，省外收购门店盈利积极，中医药全产业链成为未来看点。
• 国药一致：拥有全国零售平台，整合两广分销平台，打造批零一体模式。
• 老百姓：内生增长强劲，积极拓展中医馆和DTP业务。
• 益丰药房：内生与外延增长稳定，电商业务发展迅速，拓展大健康药房模式。

盈利预测与评级

• 一心堂：预计2017-2019年EPS分别为0.79/0.94/1.07元，PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。
• 国药一致：预计2017-2019年EPS分别为3.07/3.53/4.02元，PE分别为29/26/23倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 新收购门店整合风险。
• 股市系统性风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

图表目录

• 图表1：我国药品市场总体销售规模与增速
• 图表2：我国药品各终端市场规模占比（2016年）
• 图表3：我国各药品终端市场规模变化（2008-2016）
• 图表4：我国药品零售市场销售规模及增速
• 图表5：药品零售市场MAT增长率（201501-201703）
• 图表6：我国药店市场药品与非药品市场规模与增速
• 图表7：各药品类型市场规模及增速（2014-2016）
• 图表8：处方药与OTC市场规模及增速（2014-2016）
• 图表9：连锁药店与单体门店数量及连锁率
• 图表10：连锁药店企业数量及增速
• 图表11：省级地区零售药店连锁率情况（2015年）
• 图表12：我国药店店均服务人口情况
• 图表13：美国连锁药店市场销售额前十（2015）
• 图表14：美国零售药店市场竞争格局（2014年）
• 图表15：日本连锁药店市场销售额与增速
• 图表16：日本连锁药店销售额前十强（2014年与2015年）
• 图表17：我国零售企业销售额前十强（2016年）
• 图表18：中国与日本连锁药店前10强市场份额占比
• 图表19：涉及医院药占比、药品加成、促进处方外流、推动分级诊疗等政策汇总
• 图表20：零售药店行业相关政策与规定汇总
• 图表21：各省2016年药店飞检情况一览
• 图表22：一心堂自上市以来门店收购情况一览
• 图表23：益丰药房自上市以来门店收购情况一览
• 图表24：老百姓自上市以来较大规模门店收购情况一览
• 图表25：拟上市连锁药店情况一览
• 图表26：国内大型连锁药店基本登陆资本市场
• 图表27：我国2016年零售药店销售商品品类市场份额
• 图表28：美国零售药店商品销售品类占比
• 图表29：日本零售药店销售品类占比（2015年）
• 图表30：DTP药房直接链接药企与患者
• 图表31：国内DTP药房及布局公司一览

总结

本报告指出，中国药品零售市场在政策与资本的双重推动下，正经历从分散竞争向集中整合的转变。同时，随着服务化趋势的增强，药店正从单一销售向多元化服务转型，包括慢病管理、健康管理、DTP药房等。重点推荐一心堂、国药一致、老百姓和益丰药房等公司，认为它们具备较强的竞争力和增长潜力。然而，政策推进、门店整合和股市系统性风险仍是需要注意的关键点。