20170628-西南证券-友邦吊顶-002718.SZ-行业整合与B端拓展利好行业龙头_14页_2mb

友邦吊顶（002718）调研报告总结

核心内容

友邦吊顶是中国集成吊顶行业的领军企业，作为首家上市的集成吊顶专业公司，公司专注于集成吊顶的研发、生产和销售，主营业务占比高达98.1%。公司凭借强大的研发能力和B端市场开拓，持续巩固行业龙头地位，并有望在未来三年内实现业绩的快速增长。

主要观点

行业发展趋势

• 行业整合：集成吊顶行业集中度极低，处于快速成长期，预计2017年市场规模将达200亿元，年均增速约20%。
• 市场渗透率提升：集成吊顶市场渗透率将从厨卫向客厅、卧室、餐厅等多应用场景拓展，随着消费者对集成吊顶的接受度提高，行业将逐步成熟。
• 消费升级推动：消费者更加注重产品的功能性、安全性和环保性，推动集成吊顶向智能化、全屋空间方向发展。

公司竞争力分析

• 研发实力：公司已研发出客厅及卧室、餐厅等集成吊顶产品，并正在研发集成墙面产品，形成“新应用空间+新产品”双轮驱动。
• B端市场拓展：公司与恒大签订合作协议，预计未来三年B端客户采购额达10亿元，有助于提升品牌影响力和市场占有率，同时扩大销售区域。
• C端市场布局：公司C端客户主要集中在华东和华北地区，未来有望通过B端渠道拓展至其他区域。

关键信息

财务表现

• 2017Q1业绩：营业收入8907万元，同比增长34.3%；归母净利润1730万元，同比增长48.7%。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为1.8元、2.41元、3.3元，归母净利润复合增长率约为32%。
• 估值：基于公司龙头地位、研发实力和B端拓展，给予2017年40倍PE估值，对应目标价72元，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标预测

风险提示

1. 原材料价格波动：铝板和钢板价格波动可能影响公司毛利率。
2. 新产品推广不及预期：集成吊顶市场属于买方市场，新产品推广存在不确定性。
3. 地产调控影响C端需求：房地产成交量下降可能影响集成吊顶的C端市场需求。
4. B端合同解除风险：B端客户可能因产品质量或服务问题单方面解除合同。

结论

友邦吊顶凭借其行业领先地位、强大的研发能力和B端市场拓展，有望在未来三年实现业绩的持续增长。尽管存在原材料价格波动、新产品推广及地产调控等风险，但公司具备较强的品牌影响力和市场拓展能力，因此给予“买入”评级。