20170628-华安证券-医药生物行业深度报告：行业整合加速，药店服务化成趋势_24页_1mb

医药零售行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国药品零售行业的现状、发展趋势以及重点上市公司表现，重点探讨了行业整合、药店服务化趋势以及政策导向对行业发展的影响。

主要观点

1. 零售市场增速回升，连锁率不断提高

• 市场增长：2016年我国药品零售市场规模为3377亿元，同比增长9.2%；2017年Q1增长至862亿元，同比增长10.3%，增速较2016年提升1.1个百分点。
• 处方药增速快于OTC：处方药增速（10.54%）高于OTC（6.11%），显示处方药市场开始回暖。
• 连锁率提升：2016年末药店连锁率已达49.4%，较2015年提升3.7个百分点，单体药店持续减少。
• 区域差异明显：西南地区连锁率最高，如重庆、四川、上海等，远高于全国平均水平。

2. 行业整合加速，政策与资本助力

• 对比美日市场：美国和日本连锁药店市场集中度高，而我国仍有较大提升空间。
• 政策推动：取消公立医院药品加成、降低药占比、推动处方外流等政策逐步落地，促进医药分开。
• 资本驱动：连锁药店相继上市，如一心堂、老百姓、益丰药房，加速了行业整合进程。
• 门店收购：一心堂、老百姓、益丰药房等公司通过大规模收购扩张门店，推动全国布局。

3. 药店服务化趋势明显

• 多元化服务：药店正从单纯销售药品向提供健康管理、慢病管理、问诊服务等多元化服务转型。
• DTP药房兴起：DTP（Direct-to-Patient）药房成为药店专业化升级的代表，提供高附加值药品及用药指导服务。
• 社区健康服务：药店有望成为社区健康管理的入口，提供会员管理、慢病管理、中医坐堂等服务。

关键信息

行业现状

• 市场规模：截至2016年底，全国药品市场规模达14909亿元，增速企稳。
• 零售占比：药店零售占比约16%，远低于美日市场。
• 门店数量：2016年全国药店总数447034家，其中连锁药店4609家，单体药店226331家。

政策影响

• 医药分开：取消药品加成、控制药占比、推动处方外流等政策推动药店承担更多药事服务。
• 医保改革：取消医保定点审查，鼓励药店与医院合作，推动处方外流。

行业趋势

• 服务驱动：药店通过提供健康管理、慢病管理、问诊服务等提升客户粘性。
• DTP模式：DTP药房通过高附加值药品销售和专业服务，成为药店新亮点。
• 线上线下融合：药店通过电商发展和门店扩张，打造线上线下一体化健康服务平台。

上市公司分析

一心堂

• 区域龙头：在西南地区具有主导地位，逐步向全国扩张。
• 盈利改善：省外地区收购门店显示盈利积极信号，中药全产业链业务成新看点。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.79/0.94/1.07元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。

国药一致

• 全国平台：拥有全国性零售网络，整合两广分销业务。
• 业绩增长：2016年净利润11.87亿元，同比增长27.92%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为3.07/3.53/4.02元，对应PE分别为26/23/20倍，维持“增持”评级。

老百姓

• 内生增长：门店数量持续增加，坪效提升。
• 会员管理：拥有900余万活跃会员，会员销售占比达72%。
• 新业务拓展：积极发展中医馆和DTP业务，打造大健康药房模式。

益丰药房

• 区域布局：在湖南、湖北、上海、江苏等地有广泛布局。
• 电商发展：电商业务稳步增长，推动线上线下一体化。
• DTP与大健康：拓展DTP业务和健康商品销售，提升服务层次。

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响行业整合和处方外流进程。
• 门店整合风险：新收购门店需进行装修和管理整合，可能增加成本。
• 股市系统性风险：受宏观经济和市场波动影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持/卖出：投资收益率落后市场基准指数5%-15%或以上。
• 无评级：因信息不完整或存在重大不确定性。

图表目录

• 图表1：我国药品市场总体销售规模与增速
• 图表2：我国药品各终端市场规模占比（2016年）
• 图表3：我国各药品终端市场规模变化（2008-2016）
• 图表4：我国药品零售市场销售规模及增速
• 图表5：药品零售售市场MAT增长率（201501-201703）
• 图表6：我国药店市场药品与非药品市场规模与增速
• 图表7：各药品类型市场规模及增速（2014-2016）
• 图表8：处方药与OTC市场规模及增速（2014-2016）
• 图表9：连锁药店与单体门店数量及连锁率
• 图表10：连锁药店企业数量及增速
• 图表11：省级地区零售药店连锁率情况（2015年）
• 图表12：我国药店店均服务人口情况
• 图表13：美国连锁药店市场销售额前十（2015）
• 图表14：美国零售药店市场竞争格局（2014年）
• 图表15：日本连锁药店市场销售额与增速
• 图表16：日本连锁药店销售额前十强（2014年与2015年）
• 图表17：我国零售企业销售额前十强（2016年）
• 图表18：中国与日本连锁药店前10强市场份额占比
• 图表19：涉及医院药占比、药品加成、促进处方外流、推动分级诊疗等政策汇总
• 图表20：零售药店行业相关政策与规定汇总
• 图表21：各省2016年药店飞检情况一览
• 图表22：一心堂自上市以来门店收购情况一览
• 图表23：益丰药房自上市以来门店收购情况一览
• 图表24：老百姓自上市以来较大规模门店收购情况一览
• 图表25：拟上市连锁药店情况一览
• 图表26：国内大型连锁药店基本登陆资本市场
• 图表27：我国2016年零售药店销售商品品类市场份额
• 图表28：美国零售药店商品销售品类占比
• 图表29：日本零售药店销售品类占比（2015年）
• 图表30：DTP药房直接链接药企与患者
• 图表31：国内DTP药房及布局公司一览

总结

中国药品零售市场正经历从规模扩张向服务升级的转变。政策推动和资本运作加速了行业整合，连锁率和集中度仍有较大提升空间。同时，药店服务化趋势显著，DTP药房和社区健康管理平台成为行业新亮点。重点上市公司如一心堂、国药一致、老百姓和益丰药房正通过并购和业务拓展，积极拥抱行业变革。未来，药店将不仅是药品销售的场所，更将成为健康管理的重要平台。