深度报告-20201221-浙商证券-齐心集团-002301.SZ-齐心集团深度报告_卡位办公_云视频蓝海_企业办公服务平台蓄势待发_32页_6mb

齐心集团深度报告总结

核心内容概述

齐心集团（002301）正积极布局产业互联网平台，致力于打造“硬件+软件+服务”一站式办公服务平台。该平台旨在通过数字化手段优化供应链，提升客户采购效率与体验，从而实现降本增效。公司已具备成熟的数字化平台，能够为客户提供高效的定制化订货及配送服务，形成独特的竞争优势。齐心集团通过平台化服务模式，有效触达大B客户，拓展MRO、员工福利等新业务领域，并通过云视频会议等SaaS服务提升平台价值。

主要观点

• 产业互联网平台价值：齐心集团通过整合供应链与需求源，优化产业链条，缩短流通环节，提升整体运营效率，从而创造新的价值。
• B2B办公集采市场潜力：预计2020年广义办公服务市场规模达2.26万亿元，未来三年有望达到千亿级。头部客户（如央企、政府机关、大型金融机构）对集采服务需求大，采购金额高，是平台化服务的理想客户。
• MRO采购痛点与机遇：MRO工业品采购流程复杂，传统模式管理成本高，B2B模式可显著提升效率。齐心集团通过整合供应商，缩短采购链条，为客户提供一站式服务，有望在MRO领域实现快速增长。
• SaaS服务赋能平台：公司通过云视频会议等SaaS服务，提升平台服务价值，实现软硬件供应链一体化。云视频业务预计2021年实现40%以上增长。

关键信息

市场与客户

• 办公服务市场规模：2020年预计达2.26万亿元，未来三年有望增长至千亿级。
• 客户结构：覆盖250+家省地市级政府机关、97家央企、30+家大型金融机构、50+家军工企业等，客户数量庞大。
• MRO采购市场：2019年采购金额达2.11万亿元，B2B电商渠道占比仅1.36%，发展空间广阔。

业务模式

• 平台化服务模式：齐心集团以平台化为主（占比60%以上），通过购买落地服务商仓储物流服务，实现快速扩张。
• 轻资产扩张：相较自营模式，轻资产平台化模式更优，客户黏性强，响应速度快。
• 定制化服务：针对大B客户，提供定制化服务，增强客户粘性，提升服务价值。

业绩与增长

• 盈利预测：预计2020-2022年公司营收分别为84.24亿、118.21亿、166.28亿，归母净利润分别为3.00亿、4.14亿、5.89亿，年均增长显著。
• MRO业务增长：2020年预计实现MRO业务收入8-10亿元，2021年有望保持50%以上增长。
• 云视频业务增长：预计2021年实现40%以上增长，2020年付费客户数量突破10万。

估值与评级

• 目标价：19.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
• PE估值：2020年对应PE为33.11X，2021年为24.05X，2022年为16.89X。
• 行业对比：考虑公司业绩弹性，参考可比公司中位数给予21年35倍PE，目标市值为145亿元。

风险提示

• 员工福利、MRO业务增长不达预期。
• 头部企业客户开启集采进度低于预期。

附录与数据

• 公司发展历程：从办公文具分销起家，逐步发展为综合办公服务平台。
• 定增与员工持股计划：定增募集资金助力业务扩张，员工持股计划强化激励。
• 行业对标：参考日本米思米、美国固安捷等企业，齐心集团在数字化与定制化服务方面具备优势。

总结

齐心集团通过构建“硬件+软件+服务”一体化的办公服务平台，积极布局产业互联网，利用数字化手段提升供应链效率，满足客户降本增效需求。公司具备成熟的平台化服务模式，客户储备深厚，有望在未来三年实现业绩持续高增。同时，通过拓展MRO、员工福利等新业务领域及引入SaaS服务，齐心集团进一步提升平台价值，具备长期竞争力。