20160905-申万宏源-纺织服装行业周报_回顾中报_棉纺改善+服装平淡_新兴行业蓄势待发_17页_869kb

报告摘要

纺织服装行业周报总结

核心内容

2016年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，较上月上升1.0%，显示制造业整体处于扩张阶段。纺织服装行业在中报中整体表现较为平淡，但部分公司如跨境通、森马服饰、海澜之家等展现出高增长趋势。此外，部分企业如山东如意、越野e族等正通过跨境并购、平台化运营等方式进行转型升级，行业整体呈现分化格局。

主要观点

行业整体表现：纺织服装板块整体表现弱于市场，其中纺织制造指数小幅下跌，服装家纺指数亦有所下滑，但部分细分领域如跨境电商、赛事运营等表现出较强增长潜力。
重点公司表现：
- 跨境通：上半年收入和利润均实现100%以上增长，主要受益于环球易购和帕拓逊的并表，定增资金到位，进口B2C业务进入快速发展通道。
- 森马服饰：童装业务高增长，电商板块收入大幅上升，公司正通过渠道升级和供应链优化推动业绩增长。
- 山东如意：依托集团资源，完成定增，注入集团国内服装资产，有望实现跨越式发展，维持增持评级。
- 申达股份：汽车内饰业务爆发式增长，受益于上海国企改革，公司估值较低，外延并购预期强烈。
- 三夫户外：户外用品零售与赛事运营双轮驱动，设立并购基金，推动产业链投资，维持增持评级。
- 越野e族：发布“赛事星球”战略，推进赛事IP运营和全球化布局，与多个国际赛事达成合作，未来有股权合作预期。
- 傲基电商：作为新三板创新层企业，跨境电商业务增长迅速，全年营收预计达24亿元，净利润达1.3亿元。
行业趋势：跨境电商成为行业增长亮点，部分企业布局社交电商和网红供应链，推动业绩增长。同时，部分企业因业务调整、费用上升等原因导致净利润波动。

关键信息

8月PMI表现

中国制造业PMI为50.4%，环比上升1.0%。

公司业绩亮点

跨境通：16H1营收34.4亿元（+185%），归母净利润1.6亿元（+108%），预计前三季度净利润2.5-3.1亿元（+100%-+150%）。
森马服饰：16H1营收38.8亿元（+15.1%），归母净利润5.1亿元（+21.3%），童装业务收入18亿元（+26.2%），电商收入12亿元（+82.4%）。
申达股份：16H1营收41亿元（+22.03%），归母净利润8019万元（+52.67%），汽车内饰业务增长80%至11.4亿元。
山东如意：完成定增18.36亿元，注入集团国内服装资产，预计16-18年归母净利润分别为0.56/1.17/1.35亿元，EPS分别为0.21/0.46/0.54元，17年PE为42倍。
三夫户外：16H1营收1.4亿元（+4.2%），归母净利润672万元（-27.5%），但二季度营收增长16.5%，赛事运营收入增长34%，预计全年赛事运营收入提升空间较大。

资金与战略动态

跨境通：定增20.4亿元，已为环球易购账户注资4亿元，用于出口B2C备货和进口B2C业务拓展。
申达股份：拟定增11.3亿元用于碳纤维生产、汽车内饰产能拓展及收购PFI和NYX股权。
山东如意：集团如意科技认购30%定增股份，预计注入集团国内服装资产，提升公司品牌实力。
越野e族：拟布局全球赛事平台，推进与达喀尔拉力赛、摩洛哥拉力赛等合作，未来有股权合作预期。

资产与股权变动

海澜之家：高管增持完毕，累计增持2078万股。
歌力思：股东减持865.8万股，收购百秋网络75%股权完成工商变更。
美盛文化：调整定增预案，不再收购真趣网络100%股权，募集资金不超过20.9亿元。
九牧王、希努尔、三夫户外等：股东质押股份，部分公司质押比例较高，但预计不会影响经营。

行业趋势

跨境电商：成为高成长股，如跨境通、傲基电商等，预计全年业绩保持高速增长。
供应链整合：森马服饰、山东如意等公司持续提升供应链效率，打造垂直电商生态。
国企改革：申达股份、龙头股份等受益于上海国企改革，存在资产注入预期。
平台化与赛事运营：三夫户外、越野e族等公司通过平台化运营和赛事拓展，提升品牌影响力。

股票评级

买入：跨境通、海澜之家、雅戈尔、森马服饰、奥康国际、申达股份、罗莱生活等。
增持：山东如意、三夫户外、华斯股份、贵人鸟、大杨创世、联发股份等。

行业与公司动态

行业新闻

跨境电商发展报告：2015年中国跨境电商交易规模达4.8万亿元，预计2020年将达12万亿元。跨境电商成为全球贸易主要形式，中小企业出口增长显著，消费者需求旺盛。

公司动态

定增与并购：多家公司通过定增和并购拓展业务，如跨境通、申达股份、山东如意等。
渠道与门店升级：森马服饰、巴拉巴拉等公司门店面积稳步增长，向购物中心转型。
电商布局：公司如森马服饰、跨境通、傲基电商等加大电商投入，打造垂直电商生态。
赛事与IP运营：三夫户外、越野e族等公司积极布局赛事运营，提升品牌影响力。

总结

2016年8月，纺织服装行业整体表现平淡，但部分公司如跨境通、森马服饰、海澜之家等展现出强劲增长，尤其在跨境电商、电商生态服务、供应链整合等方面。行业分化明显，部分企业通过定增和并购实现业务扩张，而另一些企业则因费用上升、库存增加等原因导致净利润波动。未来，随着跨境电商的持续发展和国企改革的推进，部分企业有望迎来业绩爆发和估值提升。

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