20161223-华创证券-齐心集团-002301.SZ-公司深度研究报告_打造齐心_大办公商城_铸就企业级SaaS服务平台_26页_2mb

齐心集团深度研究报告总结

核心内容

齐心集团（股票代码：002301.SZ）是一家以办公用品为核心业务的企业，自2015年起全面推动互联网转型，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈。公司制定了“三步走”战略：传统办公用品业务电商化、重点发展企业级SaaS云服务、拓展支付、金融及衍生服务，形成垂直行业生态。

当前股价为21.12元，投资评级为“强推”，是首次评级。公司2016年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润分别同比增长87.65%和454.69%，其中SAAS业务贡献了主要利润增长，收入占比仅为4%，但净利润占比达67.85%。

主要观点

• 互联网转型：齐心集团通过电商化转型和SaaS业务拓展，成功实现业绩增长，提升公司整体竞争力。
• 外延并购：公司通过参股和收购阳光印网、杭州麦苗、银澎云计算等优质SaaS公司，增强平台服务能力，形成企业级服务生态圈。
• 非公开发行：公司非公开发行股票方案已获证监会批准，拟募集资金不超过11亿元，用于收购银澎云计算、建设电子商务服务平台及补充流动资金，有助于公司进一步拓展业务。
• 员工持股计划：2016年公司及子公司银澎云计算推进员工持股计划，有助于稳定团队、激励员工，促进公司长期发展。

关键信息

一、公司概况与战略

• 公司背景：齐心集团成立于1991年，2009年上市，是综合办公行业唯一上市公司。
• 战略转型：从传统办公用品销售转向“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈。
• 平台建设：打造齐心在线商城和齐心办公渠道宝APP，形成线上流量入口，增强平台能力。

二、外延并购与SaaS发展

• 阳光印网：在线印刷平台，客户覆盖广泛，已实现盈亏平衡，与齐心平台协同性强。
• 杭州麦苗：提供数据营销和电商解决方案，是阿里妈妈金牌合作伙伴，提升公司数据处理能力。
• 银澎云计算：云视频会议服务龙头，客户续费率高，技术优势明显，2016年预计实现净利润5,000万元。

三、财务表现与估值

• 财务指标：2016年预计净利润1亿元，对应PE为79倍；2017年预计1.6亿元，对应PE为50倍；2018年预计2.3亿元，对应PE为32倍。
• 估值对比：在SaaS板块中，齐心集团估值偏低，具有较强的吸引力。
• 财务预测：公司未来三年净利润预计分别为1亿、1.6亿和2.3亿元，资产和负债结构稳健。

四、行业前景与竞争分析

• 企业级SaaS市场：中国企业级SaaS市场持续增长，2014年市场规模为117.5亿元，预计2016年将达331.7亿元。
• 平台型SaaS稀缺：齐心集团是A股中少见的平台型SaaS公司，具备较强的战略价值。
• 对比Salesforce：Salesforce作为企业级应用的鼻祖，市值增长迅速，齐心集团具有较大的发展潜力。

五、视频云市场前景

• 思科作为行业龙头：思科在视频云领域处于领先地位，WebEx在在线办公市场占有率达51%。
• 视频云应用场景：涵盖在线会议、远程教育、在线医疗、互动娱乐等，未来市场潜力巨大。
• 视频流量增长：预计至2019年，视频内容将占通信内容的80%，视频数据量增长400%，移动视频数据量年复合增长率达57%。

风险提示

• 市场发展低于预期：企业级SaaS市场发展不及预期可能影响公司战略实施。
• 整合进度低于预期：公司外延并购后，能否有效整合不同管理团队和业务，是其未来发展的重要挑战。

总结

齐心集团通过互联网转型和外延并购，成功构建了企业级服务生态圈，重点发展SaaS业务，特别是在云视频会议领域，好视通作为核心标的，展现出强劲的增长潜力。公司非公开发行方案已获批准，未来资金到位将助力业务扩张和并购。在SaaS板块中，公司估值偏低，具备投资价值。尽管存在市场发展和整合风险，但整体前景乐观，值得“强烈推荐”。