20210413-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2021年一季报点评_多点开花_各项业务均超市场预期_6页_486kb

璞泰来2021年第一季度业绩总结

核心内容

璞泰来在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，各项业务均超市场预期，盈利能力显著提升，显示出公司在负极材料及涂覆隔膜等领域的竞争优势。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年Q1公司实现营业收入17.39亿元，同比增长112.43%，环比下降10.08%；归母净利润3.35亿元，同比增长260.21%，环比增长32.94%。扣非归母净利润3.13亿元，同比增长277.66%，环比增长28.28%。
• 盈利能力提升：Q1毛利率为37.77%，同比增长7.36个百分点，环比增长7.13个百分点；净利率为19.27%，同比增长7.7个百分点，环比增长4.9信安证券。扣非净利率为17.98%，同比增长7.87个百分点，环比增长5.38个百分点。
• 负极一体化优势显现：石墨化并表完成，Q1负极出货量预计为2.1万吨，环比略微下降5%。公司负极单吨利润预计为0.9万元/吨（不含石墨化），结合石墨化业务，预计单吨利润提升至1.1万元/吨左右，环比增长10%-15%。
• 涂覆隔膜业务增长：Q1涂覆膜出货量预计超过3亿平方米，环比增长25%，单平利润回升至0.2元/平左右，预计贡献0.6亿元利润。公司规划20亿平方米基涂一体化产能，预计2023年完成一期4亿平方米建设，2024年完成二期8亿平方米建设，2025年完成三期8亿平方米建设，2025年涂覆膜产能达35亿平方米，基膜产能达21亿平方米。
• 设备业务盈利向好：Q1设备业务预计贡献2亿元营收及0.2-0.3亿元利润，进入宁德时代、ATL、比亚迪、LG新能源、三星SDI等供应体系，订单数量可观。
• 现金流与合同负债改善：Q1经营活动净现金流为4.42亿元，同比增长183.45%。合同负债为12.71亿元，同比增长74.51%，显示客户预付款增加。
• 财务预测上调：公司2021-2023年归母净利润上调至14.64/19.61/25.78亿元，同比增长分别为119%、34%、31%。对应PE分别为34.73/25.92/19.72倍，给予2021年50倍PE，对应目标价148元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务与估值指标

风险提示

• 销量不及预期
• 盈利水平不及预期

投资建议

维持“买入”评级，目标价为148元，基于对公司未来业绩增长的看好及全球电动化趋势带来的长期利好。

市场数据

附注

• 研究团队：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，东吴证券对其内容的准确性、完整性不作任何保证。