20221016-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2022年三季报点评_各项业务全面开花_业绩略超市场预期_6页_859kb

报告摘要

璞泰来（603659）2022年三季报总结

核心内容

璞泰来在2022年前三季度业绩表现良好，各项业务全面开花，营收和净利润均显著增长，略超市场预期。公司整体盈利能力稳步提升，同时在多个业务板块展现出强劲的增长势头。

主要观点

业绩增长：2022年前三季度公司实现营业收入114.14亿元，同比增长81.31%；归母净利润22.73亿元，同比增长84.68%；扣非净利润21.82亿元，同比增长88.68%。Q3营收45.19亿元，同比增长90.5%，环比增长20.05%；归母净利润8.77亿元，同比增长92.4%，环比增长15.59%。
盈利能力：2022年前三季度毛利率为36.38%，同比增加0.46pct；净利率为21.45%，同比增加1.72pct。Q3毛利率为34.75%，同比增加0.61pct，但环比下降1.64pct；归母净利率为19.42%，同比增加0.19pct，环比下降0.75pct。
业务发展：
- 负极业务：Q3预计出货3.8万吨，环比增长30%+，全年预计出货14万吨，同比增长40%+。2023年预计出货25万吨，同比增长70%。负极（含石墨化）单吨净利近1.3万元/吨，公司一体化比例持续提升，预计2023年自供比例将达80%+。
- 隔膜业务：Q3预计出货11亿平+，环比增长15%左右。全年预计出货40亿平+，同比增长接近翻番。2023年有望出货60亿平以上，同比增长50%+。隔膜单平净利0.2元/平+，全年单平盈利有望维持。
- 设备业务：Q3设备业务贡献约0.5亿元净利润，环比增长25%。随着新产品订单交付，自动化装备业务盈利能力将稳步提升，2022年锂电设备收入接近翻倍增长，贡献利润1.5-2亿元。
- 铝塑膜业务：Q3贡献少量利润增量，市场竞争力进一步增强。
财务表现：公司2022年三季度末存货为89.72亿元，同比增长80.75%；应收账款43.16亿元，同比增长123.84%；合同负债42.92亿元，同比增长148.64%。经营活动现金流净额同比下降86.93%至1.81亿元，投资活动净现金流出21.73亿元，同比上升3.3%。公司账面现金充裕，达49.03亿元，较年初增长26.24%。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计分别为31.07亿元、45.10亿元、63.55亿元，同比增长分别为78%、45%、41%。对应PE分别为28x、19x、14x，给予2023年35xPE，对应目标价113.4元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期、盈利水平不及预期。

关键信息

营业收入：2022年前三季度为114.14亿元，同比增长81.31%。
净利润：2022年前三季度为22.73亿元，同比增长84.68%。
毛利率：2022年前三季度为36.38%，同比增加0.46pct。
净利率：2022年前三季度为21.45%，同比增加1.72pct。
出货量预测：
- 负极：2022年全年预计14万吨，2023年预计25万吨。
- 隔膜：2022年全年预计40亿平+，2023年预计60亿平以上。
财务指标：
- 每股净资产：2022年为19.64元，2023年预计25.55元。
- ROE（摊薄）：2022年为22.79%，2023年预计25.42%。
- 资产负债率：2022年为53.15%，2023年预计51.85%。
投资建议：维持“买入”评级，目标价113.4元。