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璞泰来 (603659.SH) —2022年半年报业绩点评总结

核心内容

2022年上半年，璞泰来实现营业收入68.95亿元，同比增长75.76%；归母净利润13.96亿元，同比增长80.13%。公司各项业务表现良好，整体业绩稳步增长。2022年第二季度，公司营收37.64亿元，环比增长20.24%；归母净利润7.59亿元，环比增长19.25%，均高于市场预期。

主要观点

• 业务多点开花：公司多个业务板块均实现显著增长，包括负极材料、涂覆膜、锂电设备、铝塑膜及PVDF等。
• 盈利能力提升：公司2022年上半年毛利率为37.45%，净利率为21.95%，均保持较高水平。
• 定增助力产能扩张：公司计划通过定增募集资金不超过85亿元，用于四川10万吨负极一体化项目和四川卓勒9.6亿平基膜涂覆一体化项目，加速产能释放，提升市场竞争力。
• 分拆设备子公司：公司正筹备控股设备子公司江苏嘉拓分拆上市，进一步强化在锂电自动化装备领域的竞争力，产品覆盖前中后段关键设备。
• 盈利预测上调：基于业务增长和产能释放，公司上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为30.53亿元、42.39亿元和56.95亿元，同比增长分别为74.6%、38.9%和34.3%。

关键信息

各业务板块表现

定增与分拆计划

• 定增计划：募集资金不超过85亿元，用于四川10万吨负极一体化项目（投资48.1亿元）和四川卓勒9.6亿平基膜涂覆一体化项目（投资25.36亿元）。
• 分拆上市：筹备控股设备子公司江苏嘉拓分拆上市，提升公司整体竞争力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为30.53亿元、42.39亿元和56.95亿元，对应摊薄EPS分别为2.2元、3.05元和4.1元。
• 估值指标：当前股价对应PE为33.6倍，2023年为24.2倍，2024年为18.0倍。

财务指标概览

风险提示

• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期
• 原料价格上涨超预期

总结

璞泰来2022年上半年业绩表现强劲，各项业务协同发展，盈利能力稳步提升。公司通过定增加速产能扩张，同时推进设备子公司分拆上市，进一步强化其在锂电产业链中的核心竞争力。基于业务增长和盈利预测上调，公司维持“增持”评级，未来三年盈利增速预期良好，估值逐步下降，投资价值凸显。