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璞泰来（603659）2022年一季报总结

核心内容概述

璞泰来在2022年第一季度实现了显著业绩增长，超市场预期，主要得益于其三大主营业务的协同发力，包括负极材料、隔膜材料和设备业务。公司整体盈利能力稳步提升，同时在产能扩张和成本控制方面表现突出，为后续增长奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

一、财务表现亮眼

• 营业收入：2022年Q1公司营收为31.31亿元，同比增长80%，环比增长15.91%。
• 归母净利润：Q1归母净利润达6.37亿元，同比增长90.28%，环比增长22.95%。
• 扣非净利润：Q1扣非净利润为6.13亿元，同比增长96%，环比增长21.73%。
• 盈利能力：
  • 毛利率为38.73%，同比提升0.96个百分点，环比提升3.71个百分点。
  • 归母净利率为20.34%，同比提升1.1个百分点，环比提升1.16个百分点。
  • 扣非归母净利率为19.58%，同比提升1.6个百分点，环比提升0.94个百分点。

二、负极材料业务增长显著

• 出货量：预计2022年Q1负极出货量为2.6-2.7万吨，同比增长约30%。
• 盈利水平：负极（含石墨化）单吨净利约为1.2-1.3万元，环比提升约10%。
• 全年展望：预计2022年负极出货量将达到16-18万吨，同比增长60%以上。
• 一体化优势：公司一体化比例从2021年底的65%提升，石墨化产能紧缺维持至Q4，加工费高位，盈利能力有望持续。

三、隔膜材料业务稳步扩张

• 出货量：预计2022年Q1涂覆膜出货量为8-9亿平方米，同比增长翻番以上。
• 盈利能力：单平盈利维持0.2元以上，环比微增。
• 产能布局：2021年底涂覆产能达40亿平方米，2022年预计出货量达40亿平方米以上，同比增长接近翻番。

四、设备业务订单释放加速

• 在手订单：截至2022年一季度末，涂布机（不含内部订单）在手订单超过40亿元（含税），同比增长170.33%。
• 新产品订单：新产品在手订单超过11亿元（含税）。
• 盈利贡献：设备业务预计2022年Q1贡献净利润0.3亿元，全年贡献约1.5亿元，同比增长翻番以上。

五、费用控制良好

• 期间费用率：2022年Q1期间费用率为11.65%，同比下降1.53个百分点，环比下降0.52个百分点。
• 费用结构：
  • 销售费用率1.87%，同比上升0.88个百分点。
  • 管理费用率4.37%，同比下降0.40个百分点。
  • 研发费用率5.53%，同比下降0.75个百分点。
  • 财务费用率-0.12%，同比下降0.26个百分点。

六、资产负债与现金流

• 资产负债率：2022年Q1为53.15%，同比上升2.89个百分点。
• 账面现金：2022年Q1账面现金为40.90亿元，同比增长5%。
• 预收账款：较年初增长70.35%，显示订单充足。
• 现金流：2022年Q1经营活动净现金流为-1.38亿元，同比减少131.25%，但投资活动净现金流为-7.12亿元，资本开支为5.26亿元，同比增长49.67%。

七、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司将2022-2024年归母净利润从30.70/44.29/63.20亿元上调至31.07/45.10/63.55亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为4.47/6.49/9.15元，同比增长分别为78%/45%/41%。
• 估值：当前市值对应2022-2024年PE分别为30/21/15倍，给予2022年45xPE，对应目标价201.2元，维持“买入”评级。

八、风险提示

• 销量不及预期：可能影响整体业绩。
• 盈利水平不及预期：受原材料价格波动或成本控制不力影响。

未来展望

璞泰来凭借其在负极材料、隔膜材料和设备业务上的全面布局，展现出强大的增长潜力。随着产能扩张加速和成本控制能力提升，公司有望在2022年实现更高的盈利水平。同时，公司具备显著的先发优势，尤其在石墨化和涂覆膜等关键领域，未来增长可期。