20230419-万联证券-璞泰来-603659.SH-点评报告_需求持续增长_负极龙头产能持续扩张_4页_486kb

璞泰来（603659）点评报告总结

核心内容

本报告分析了璞泰来（603659）在锂电行业持续增长背景下的经营表现、产能扩张及投资评级情况。公司作为负极材料龙头，凭借技术优势和产能扩张，在动力电池领域保持领先地位，同时在隔膜和设备业务方面也取得显著增长。

主要观点

• 行业需求增长：2023年1-3月，中国动力电池累计产量达130.0GWh，同比增长26.3%。锂电行业持续增长为璞泰来提供了良好的市场环境。
• 公司业绩表现：2022年公司实现主营业务收入154.17亿元，同比增长71.82%；实现归属于上市公司股东的净利润31.04亿元，同比增长77.53%。2023年第一季度公司营收36.99亿元，同比增长18.16%；归母净利润7.02亿元，同比增长10.26%。
• 盈利能力变化：受石墨化加工成本回落和高成本库存影响，2023年Q1毛利率为34.30%，同比下滑4.43个百分点；净利率为21.22%，同比下滑0.75个百分点。
• 客户结构优化：韩系客户和欧洲客户占比明显回升，有助于公司保持中高端产品定位和享受技术溢价。
• 产能扩张计划：公司负极材料有效产能已超过15万吨，计划在2025年前实现25万吨有效产能。同时，公司计划投资20亿元建设复合集流体研发生产基地，预计年产1.6万吨复合铜箔，6-12个月内建成投产。
• 多元化业务布局：公司在基膜涂覆隔膜方面也具备较强产能，2022年涂覆隔膜加工量达43.38亿平，占国内湿法隔膜出货量的44.31%，市场占有率持续提升。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 投资评级：公司投资评级为增持，维持该评级。
• 行业投资评级：行业投资评级为“强于大市”，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预期为10%以上。
• 公司相对评级：公司相对评级为“增持”，即未来6个月内公司相对大盘涨幅预期为5%至15%。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 新建产能投产时间不及预期
• 新产品研发失败风险

结论

璞泰来作为负极材料龙头企业，受益于锂电行业持续增长，业务表现强劲，盈利能力稳健。公司通过产能一体化扩张和技术创新，持续提升市场占有率和竞争优势，未来发展前景良好，投资建议为增持。然而，需关注行业及公司层面的潜在风险，如销量不及预期、产能释放延迟及新产品研发失败等。