20240415-国海证券-璞泰来-603659.SH-负极业务盈利见底2024Q2有望修复；其他业务稳步推进多点开花报点评_7页_404kb

璞泰来（603659）2023年报及2024一季报点评

公司简况

璞泰来是一家主营业务集中在新能源材料领域的公司，涵盖负极材料、膜材料与涂覆业务、自动化装备等。2024年4月12日发布财报，公司营业收入和净利润持续下滑，但券商对其2024年起业绩改善持积极态度。

主要亮点

1. 负极材料业务

• 销量同比增长113.5%，负极材料均价同比下降25%，毛利率下滑至14.99%。
• 主要因行业产能过剩、库存高企及原料结构调整。
• 展望：2024年通过新产品导入与库存消纳，盈利能力有望修复，预计第四季度起有所改善。

2. 膜材料与涂覆业务

• 涂覆隔膜销量同比增长122%，金额增长23.63%；PVDF产品销量增长9782%，毛利率同比提升1503 pct。
• 新业务基膜、复合集流体推进顺利，已通过客户合作验证，预计2024年加速放量，如与宁德时代合作进一步拓展市场。

3. 自动化装备业务

• 业务同比增长达4960%，显示出交付能力上升，为今后多业务增长奠定基础。

业务展望及评级

预测（2024–2026年）

• 收入复合增长率约11.2%；
• 归母净利润预计从-38%负增长转正，CAGR为24%；
• 当前PE为220倍，PE逐期下降；
• 销售毛利率预测稳定在33%左右。

投资结论
首次覆盖，给予“买入”评级。理由基于负极材料盈利趋稳、涂覆与自动化业务逐步放量，及多重新材料业务驱动增长。

风险提示

在研新业务量产不及预期、下游新能源车与储能景气度不及预期、原材料价格大幅波动等需重点关注。