20250421-东吴证券-大金重工-002487.SZ-2025年一季报点评_业绩超预期_出海单吨净利维持高位_3页_719kb

大金重工（002487）2025年一季报点评总结

核心内容

大金重工于2025年4月21日发布了2025年第一季度财务报告，数据显示公司业绩显著超预期，主要得益于出口业务的强劲增长和欧元升值带来的汇兑收益。公司未来发展前景良好，尤其在浮式风电领域布局，有望成为新的增长点。

主要观点

业绩表现

• 营收：2025年Q1实现营收11.4亿元，同比增长146.4%，环比下降22.6%。
• 净利润：归母净利润2.3亿元，同比增长335.9%，环比增长20.4%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长448.5%，环比增长40.0%。
• 盈利能力：毛利率31.0%，环比下降3个百分点；归母净利率20.2%，环比提升7.2个百分点，显示公司盈利能力持续增强。

汇兑收益与减值影响

• 欧元升值带来约5000万元的汇兑收益，对净利润产生积极影响。
• 公司计提资产减值1208万元及信用减值184万元，但剔除这些影响后，经营业绩仍可达1.9亿元。

财务状况

• 费用控制：期间费用同比下降58.1%，环比下降84%，费用率降至3.1%，显示公司运营效率提升。
• 现金流：2025年Q1经营性现金流为-2.8亿元，同比减少1.8亿元，但资本开支增加至4.1亿元，主要用于唐山基地和光伏项目的建设。
• 资产变化：2025年Q1末存货18.6亿元，较年初下降10.9%；合同负债14.9亿元，环比增长7.2%，显示订单储备充足。

未来布局

• 公司启动浮式基础布局，设立全球浮式业务中心，完成核心团队的招募和任命。
• 全球已有近2GW的浮式项目锁定电力承购协议，预计2025年英国、法国、韩国、意大利、挪威、葡萄牙和西班牙将启动更多浮式风电招标，浮式风电行业进入快速发展阶段。
• 浮式基础技术难度高、重量大、盈利空间大，有望成为公司未来的重要增长曲线。

关键信息

盈利预测与估值

公司上调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.3亿元、12.6亿元和16.4亿元，对应2026年20倍估值，目标价为39.5元/股，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 竞争加剧
• 政策不及预期
• 出口订单落地不及预期

总结

大金重工2025年一季度业绩表现亮眼，主要受益于出口业务增长和欧元升值带来的汇兑收益。公司持续优化费用结构，提升盈利能力，同时积极布局浮式风电领域，打造第二增长曲线。随着订单储备增加和行业需求上升，公司未来增长潜力显著，估值合理，维持“买入”评级。但需关注行业竞争、政策变化及出口订单落地等潜在风险。