> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大金重工 (002487) 2025年报点评总结 ## 核心内容 大金重工（002487.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比分别增长63.34%和132.82%。公司整体表现出强劲的增长势头，尤其在海外市场表现突出，成为公司利润增长的主要引擎。 --- ## 主要观点 ### 1. 海外市场表现强劲 - **海外收入占比提升**：2025年海外销售收入达46亿元，占总营收的74.5%，同比提升28.6个百分点。 - **出口业务成为利润核心**：出口产品的毛利贡献占比从59.2%提升至81.1%，显著拉动整体利润增长。 - **业务范围拓展**：公司产品和服务已从海上风电基础装备制造延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域。 ### 2. 海外海风市场景气度提振 - 欧洲各国持续加码海风政策，北海峰会达成《汉堡宣言》，提出2050年实现100GW跨境海风装机，整体海风装机目标为300GW。 - 欧洲海风项目对供应商的场地规模、港口条件、设备能力要求提高，公司凭借良好的市场信誉和交付业绩，成为欧洲海风市场的重要参与者。 ### 3. 公司战略转型与全球化布局 - 公司正由产品供应商向系统服务商转型，构建“自有船只+自有航运+自管码头”的综合优势。 - 全球化布局已形成战略先发优势，公司在欧洲布局了三个港口（丹麦、德国、西班牙），服务于波罗的海、北海及大西洋沿岸等核心市场。 ### 4. 深远海海风装备布局 - 唐山曹妃甸基地实现深远海海风装备的批量化生产，年设计产能达50万吨，主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等，适用于15-25MW风力发电机组。 - 公司已与韩国、挪威船东签订造船订单，预计2027年交付，进一步拓展远洋运输业务。 --- ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3779.65 | 6173.55 | 8509.51 | 11111.75 | 14586.23 | | 归母净利润（百万元） | 473.87 | 1103.30 | 1591.84 | 2271.53 | 3383.90 | | 毛利率（%） | 29.83 | 31.18 | 35.19 | 37.43 | 39.84 | | EPS（元） | 0.74 | 1.73 | 2.50 | 3.56 | 5.31 | | PE | 119.32 | 51.25 | 35.52 | 24.89 | 16.71 | | PB | 7.78 | 6.83 | 5.88 | 4.87 | 3.88 | | ROE（%） | 6.52 | 13.32 | 16.55 | 19.57 | 23.24 | ### 业务结构 | 业务 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率（%） | 同比变化 | |------|-------------|------------|------------|----------| | 风电塔筒 | 58.7 | +67.1% | 29.1 | +3.1pct | | 新能源发电 | 2.5 | +16.4% | 69.5 | -9pct | | 其他业务 | 0.6 | +6.9% | 80.1 | -9.8pct | ### 海外订单 - 截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，主要集中于未来两年交付。 - 项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。 - DAP（目的地交货）模式全面铺开，增强交付能力与服务附加值。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入 - **目标价**：未明确 - **预测EPS**：2026~2028年分别为2.5、3.6、5.3元 - **PE估值**：2026~2028年对应PE分别为36、25、17倍，具有较高的增长预期。 --- ## 风险提示 1. 海外市场需求不及预期。 2. 新业务进展不及预期。 3. 产能和海工基地建设不及预期。 4. 汇率波动风险。 5. 贸易摩擦风险。 6. 原材料价格大幅波动。 --- ## 行业与公司评级 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振 | | 增持 | 行业增长高于沪深300指数 | | 中性 | 行业增长与沪深300指数持平 | | 减持 | 行业增长低于沪深300指数 | | 持有 | 行业与沪深300指数增长接近 | | 卖出 | 行业增长低于沪深300指数 | --- ## 总结 大金重工凭借全球化布局和战略转型，2025年实现营收与净利润的大幅增长，海外市场成为业绩增长的核心动力。公司通过自建船只、自有航运和自管码头构建“护城河”优势，进一步巩固其在欧洲海风市场的领先地位。随着深远海浮式风电市场的快速发展，公司有望在2026~2028年持续受益，实现更高的利润增长。尽管面临一定的市场与运营风险，但其全产业链布局和海外资源积累仍展现出较强的竞争力，投资评级为“买入”。