20260424-中航证券-大金重工-002487.SZ-2025年报点评_海外业绩高增_领先优势巩固_5页_23mb

报告摘要

大金重工 (002487) 2025年报点评总结

核心内容

大金重工（002487.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比分别增长63.34%和132.82%。公司整体表现出强劲的增长势头，尤其在海外市场表现突出，成为公司利润增长的主要引擎。

主要观点

1. 海外市场表现强劲

海外收入占比提升：2025年海外销售收入达46亿元，占总营收的74.5%，同比提升28.6个百分点。
出口业务成为利润核心：出口产品的毛利贡献占比从59.2%提升至81.1%，显著拉动整体利润增长。
业务范围拓展：公司产品和服务已从海上风电基础装备制造延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域。

2. 海外海风市场景气度提振

欧洲各国持续加码海风政策，北海峰会达成《汉堡宣言》，提出2050年实现100GW跨境海风装机，整体海风装机目标为300GW。
欧洲海风项目对供应商的场地规模、港口条件、设备能力要求提高，公司凭借良好的市场信誉和交付业绩，成为欧洲海风市场的重要参与者。

3. 公司战略转型与全球化布局

公司正由产品供应商向系统服务商转型，构建“自有船只+自有航运+自管码头”的综合优势。
全球化布局已形成战略先发优势，公司在欧洲布局了三个港口（丹麦、德国、西班牙），服务于波罗的海、北海及大西洋沿岸等核心市场。

4. 深远海海风装备布局

唐山曹妃甸基地实现深远海海风装备的批量化生产，年设计产能达50万吨，主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础等，适用于15-25MW风力发电机组。
公司已与韩国、挪威船东签订造船订单，预计2027年交付，进一步拓展远洋运输业务。

关键信息

财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	3779.65	6173.55	8509.51	11111.75	14586.23
归母净利润（百万元）	473.87	1103.30	1591.84	2271.53	3383.90
毛利率（%）	29.83	31.18	35.19	37.43	39.84
EPS（元）	0.74	1.73	2.50	3.56	5.31
PE	119.32	51.25	35.52	24.89	16.71
PB	7.78	6.83	5.88	4.87	3.88
ROE（%）	6.52	13.32	16.55	19.57	23.24

业务结构

业务	收入（亿元）	同比增长率	毛利率（%）	同比变化
风电塔筒	58.7	+67.1%	29.1	+3.1pct
新能源发电	2.5	+16.4%	69.5	-9pct
其他业务	0.6	+6.9%	80.1	-9.8pct

海外订单

截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，主要集中于未来两年交付。
项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。
DAP（目的地交货）模式全面铺开，增强交付能力与服务附加值。

投资建议

投资评级：买入
目标价：未明确
预测EPS：2026~2028年分别为2.5、3.6、5.3元
PE估值：2026~2028年对应PE分别为36、25、17倍，具有较高的增长预期。

风险提示

海外市场需求不及预期。
新业务进展不及预期。
产能和海工基地建设不及预期。
汇率波动风险。
贸易摩擦风险。
原材料价格大幅波动。

行业与公司评级

评级	说明
买入	公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振
增持	行业增长高于沪深300指数
中性	行业增长与沪深300指数持平
减持	行业增长低于沪深300指数
持有	行业与沪深300指数增长接近
卖出	行业增长低于沪深300指数

总结

大金重工凭借全球化布局和战略转型，2025年实现营收与净利润的大幅增长，海外市场成为业绩增长的核心动力。公司通过自建船只、自有航运和自管码头构建“护城河”优势，进一步巩固其在欧洲海风市场的领先地位。随着深远海浮式风电市场的快速发展，公司有望在2026~2028年持续受益，实现更高的利润增长。尽管面临一定的市场与运营风险，但其全产业链布局和海外资源积累仍展现出较强的竞争力，投资评级为“买入”。

展开完整摘要