20250413-东吴证券-大金重工-002487.SZ-2024年年报点评_出海盈利能力显著超预期_进入订单释放+量利双升共振阶段_3页_450kb

大金重工 (002487) 2024年年报点评总结

核心内容概述

大金重工在2024年实现营业收入37.8亿元，同比下降12.61%，但归母净利润达到4.7亿元，同比增长11.46%。尽管整体营收下滑，但公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别增长6.4个百分点和2.7个百分点，显示出公司优化成本结构和提升出口业务的成效。公司正进入订单释放与量利双升的共振阶段，尤其在出口海工领域表现突出。

主要观点

1. 2024年业绩表现

• 营收：全年实现37.8亿元，同比下降12.61%。
• 净利润：归母净利润4.7亿元，同比增长11.46%。
• 毛利率：全年29.83%，同比提升6.4个百分点。
• 净利率：归母净利率12.54%，同比提升2.7个百分点。
• 季度表现：2024年第四季度营收14.7亿元，环比增长55.1%，归母净利润1.9亿元，环比增长77.4%，毛利率达34%，显著优于全年平均水平。

2. 业务拆分与盈利驱动

• 风电塔筒管桩业务：收入35.6亿元，同比下降15.0%，公司主动缩减国内盈利较差、现金流回款差的塔筒业务，转而聚焦出口海工业务。
• 新能源发电业务：收入2.2亿元，同比增长64.0%，主要受益于阜新彰武西六家子250MW风电项目的贡献，该项目全年盈利约1.66亿元。
• 出口海工业务：全年发运量近11万吨，同比增长10%，毛利率达38.5%，其中下半年毛利率达45.2%，盈利能力显著提升，主要因项目价格上涨、产品复杂度提升及交付模式优化（从FOB转为DAP）。

3. 未来盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调2025-2026年归母净利润预期至8.5亿元和12.1亿元，分别同比增长80%和42%；2027年预期归母净利润15.0亿元，同比增长25%。
• 估值：2025-2027年PE分别为17.05x、12.02x、9.66x，显示公司估值持续下降，但盈利预期上升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月公司股价相对基准（沪深300）上涨15%以上。

4. 战略布局与增长潜力

• 浮式基础布局：公司于2025年4月设立全球浮式业务中心，招募核心团队，布局浮式基础产能及潜在订单。
• 行业前景：全球浮式风电项目已锁定电力承购协议近2GW，预计2025年英国、法国、韩国等国将启动更多浮式风电招标，行业进入快速发展阶段。
• 技术与盈利优势：浮式基础技术难度高、重量大，盈利空间远高于单桩，有望成为公司第二增长曲线。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 政策变动：海外政策变化可能影响出口订单落地。
• 订单交付延迟：出口订单执行进度不及预期可能影响业绩表现。

市场数据

投资建议

大金重工在2024年通过优化业务结构，显著提升了出口海工业务的盈利能力，进入订单释放与量利双升的阶段。公司布局浮式基础业务，有望在未来成为新的增长点。结合未来盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。