深度报告-20221123-财通证券-大金重工-002487.SZ-锁定大单领军出海_世界大金扬帆起航_33页_4mb

大金重工出海战略及行业前景分析

核心内容概览

大金重工作为国内首家出口欧洲的海塔企业，凭借其在海上风电及海工装备制造领域的领先优势，正加速全球化布局。公司以“两海”战略为核心，即海上风电和海外市场，锁定蓬莱母港优质码头资源，建设全球最大的海工装备基地。公司具备四大核心优势：优质码头资源、自建特种运输船降本增效、产能布局前瞻、突破欧美客户认证壁垒，具备强劲的全球竞争力。未来，公司有望在全球海风市场中占据重要市场份额，实现业绩持续增长。

主要观点

1. 公司背景及战略

• 国内龙头：大金重工是国内风电塔筒及桩基制造领域的龙头企业，自2009年起实施“两海”战略，聚焦海上风电与海外市场。
• 出口能力突出：公司是国内首家出口欧洲超大型单桩的海工企业，已获得欧洲头部客户的认可。
• 产能布局：公司国内已形成覆盖辽、冀、鲁、粤、沪、浙、闽、桂等地区的海风基地布局，海外布局也在稳步推进。

2. 行业发展趋势

• 全球海上风电高速增长：2021年全球风电新增装机容量达93.6GW，其中海上风电占比约22.5%。预计2023-2031年海上风电新增装机容量将达90GW，CAGR为43%。
• 中国海风市场潜力巨大：2022-2025年中国海上风电新增装机量预计超70GW，CAGR达90.7%。到2025年，中国海上风电市场规模有望突破1000亿元。
• 海外海风市场蓝海可期：2022-2025年海外海风新增装机量预计达41GW，市场规模将达1920亿元。

3. 公司优势分析

• 码头资源稀缺且优质：蓬莱大金港是业内为数不多满足大重量管桩运输要求的码头，具备自然水深10-16米，配有龙门吊，装船效率高。
• 自建特种运输船：通过自建特种运输船，公司可降低国际运费成本50%，形成独特成本优势。
• 产能布局全面：公司预计两年内出口总产能达90万吨，产能规模领先。
• 产品获得欧美认证：公司产品已通过欧洲头部客户体系化审核，具备稳定的产品质量及交付能力，赢得市场认可。

4. 盈利预测与估值

• 财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为52.87亿元、123.20亿元、257.60亿元；归母净利润分别为6.65亿元、20.42亿元、41.53亿元。
• 估值：2022年对应PE为38.36倍，2024年对应PE为6.14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本及利润。
• 海外订单不及预期：可能影响公司出口增长。
• 市场竞争加剧：可能影响公司市占率。
• 政策及地缘政治风险：可能影响海外市场拓展。

关键信息总结

1. 市场规模预测

• 国内：2022-2025年海上风电新增装机量预计达70GW，对应管桩需求量144.0/300.9/582.7/1121.2万吨，新增市场规模119.2/265.5/523.2/1034.0亿元，合计1940亿元。
• 海外：2022-2025年海上风电新增装机量预计达41GW，对应管桩需求量170.9/228.8/403.5/441.3万吨，新增市场规模258.1/354.6/625.4/684.0亿元，合计1920亿元。

2. 产品结构及盈利能力

• 主要产品：塔筒、单桩、导管架。
• 盈利能力：海上风电桩基单吨净利高于陆上，海外市场单吨净利可达2100-2200元，显著高于国内。
• 成本结构：国际运费占管桩价值约40%，公司通过自建特种运输船，降低50%运费成本。

3. 产能与布局

• 国内产能：山东蓬莱基地年产能达70万吨，广东阳江基地投产在即，形成“两东”格局。
• 海外布局：公司产品已出口至欧美多国，预计未来海外市占率有望突破40%。

4. 运输与码头优势

• 自有码头：公司拥有蓬莱母港优质码头资源，具备装船及存储能力，降低运输成本。
• 凹槽式码头：公司是国内首个建设凹槽式码头的企业，显著提升装船效率。

5. 行业竞争格局

• 全球产能有限：目前海外管桩产能仅约40万吨，无法满足快速发展的市场需求。
• 成本优势：公司因自有码头和自建运输船，成本控制优于行业平均水平。

结论

大金重工凭借其在海上风电及海外市场的领先布局、优质码头资源、自建特种运输船、产品获得欧美认证等多重优势，有望在全球海风市场中占据重要份额。随着全球海上风电市场持续扩张，公司出口业务将迎来快速增长，盈利能力和市场竞争力将进一步提升。未来，公司有望成为全球海风管桩制造的领军企业，实现业绩的持续高增长。