深度报告-20250421-开源证券-大金重工-002487.SZ-公司深度报告_全球海工装备一流供应商_两海战略进入全面提质期_15页_1mb

报告摘要

大金重工正致力于成为全球海风装备的一流供应商，其“两海战略”已进入全面提质期。公司凭借领先的技术工艺和稳定的海外交付能力，成为亚太地区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，具备显著的竞争优势。

海外业务增长显著：公司海外收入占比稳步提升，2024年H1、H2分别为56%和40%，海外业务毛利率达到47%，显著高于国内业务，显示出高附加值产品带来的盈利能力提升。
欧洲海风市场前景广阔：欧洲风电是战略性产业，预计2030年风电将占欧洲电力消耗的35%，海风在新增装机容量中的占比将从2024年的16%提升至2025-2030年的25%。随着欧洲央行降息，融资环境改善，海风项目建设有望提速。
技术壁垒高，市场集中度高：欧洲海风桩基供应商不到10家，且海外项目周期长、交付标准高。Sif等欧洲头部企业预计2028年起出现产能缺口，为大金重工提供了市场扩张的机会。
公司具备一体化服务能力：公司已实现从“FOB”向“DAP”模式的升级，具备建造、海运、交付一体化服务能力，有利于提升交付效率与客户满意度。
盈利预测乐观：公司2025-2027年营业收入预计分别为61.31/75.41/88.41亿元，归母净利润分别为8.81/11.95/15.35亿元，对应PE分别为19.5、14.4、11.2倍，维持“买入”评级。

2024年毛利率提升：公司2024年实现毛利率29.8%，同比提升6.6pct，其中Q4毛利率达34.0%，主要受益于DAP模式下的首批出口海工产品交付。
订单充足，交付能力强：公司已成功交付英国Moray West和法国NOY项目，订单金额达1.228亿欧元，且在手订单全球排名领先。
产能建设进展：唐山海工基地预计2026年启动项目交付，有助于提升公司在海外市场的份额，推动量利齐升。

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2025E	61.31	8.81	1.38	19.5
2026E	75.41	11.95	1.87	14.4
2027E	88.41	15.35	2.41	11.2

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	43.25	37.80	61.31	75.41	88.41
归母净利润（亿元）	4.25	4.74	8.81	11.95	15.35
毛利率（%）	23.2	29.8	29.9	30.5	31.9
净利率（%）	9.8	12.5	14.4	15.8	17.4
ROE（%）	6.1	6.5	10.8	12.8	14.2
EPS（元）	0.67	0.74	1.38	1.87	2.41
P/E（倍）	40.5	36.3	19.5	14.4	11.2

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
资产负债率（%）	32.4	37.1	43.4	42.8	42.3
净负债比率（%）	-16.9	-30.6	-34.9	-32.0	-38.0
总资产周转率	0.4	0.3	0.5	0.5	0.5
应收账款周转率	2.5	2.6	5.0	8.0	10.0
应付账款周转率	6.4	4.0	5.9	5.4	5.3
ROIC（%）	4.9	5.2	8.7	9.9	11.4