20210822-国金证券-稳健医疗-300888.SZ-消费业务高增长_医疗业务高基数下回落_4页_1mb

报告摘要

消费品业务：
- 上半年收入17.90亿元，同比增长20.6%
- 线下门店收入增长42.0%至5.4亿元
- 电商渠道收入增长11.1%至11.0亿元
- 自有平台渠道收入同比增长35.0%至887%
- 商超渠道收入增长75.6%至1.1亿元
医疗业务：
- 上半年收入21.27亿元，同比下降15.3%
- 受疫情影响，防护产品销售归于常态，海外订单交付推迟
盈利能力：
- 毛利率：81.07%（同比提升2.29%）
- 销售费用率：39.07%（同比下降0.87%）
- 管理费用率：6.64%（同比下降0.1%）
- 研发费用率：6.04%（同比下降1.53%）
- 净利率：25.46%（同比提升5.09%）

盈利预测：
- 2021年归母净利润：17.6亿元
- 2022年归母净利润：21.64亿元，同比增长22.96%
- 2023年归母净利润：25.71亿元，同比增长18.84%
投资建议：
- 维持“增持”评级

每股指标：
- 每股收益：1.451元（2019）、8.934元（2020）、4.126元（2021E）、5.073元（2022E）、6.029元（2023E）
- 每股净资产：8.394元（2019）、24.511元（2020）、28.337元（2021E）、33.011元（2022E）、38.590元（2023E）
- 每股经营现金净流：1.405元（2019）、9.968元（2020）、1.410元（2021E）、5.148元（2022E）、5.971元（2023E）
- 每股股利：0.340元（2020）、0.300元（2021E）、0.400元（2022E）、0.450元（2023E）
回报率：
- 净资产收益率：17.29%（2019）、36.45%（2020）、14.56%（2021E）、15.37%（2022E）、15.62%（2023E）
- 总资产收益率：12.06%（2019）、29.31%（2020）、12.23%（2021E）、12.83%（2022E）、12.99%（2023E）
- 投入资本收益率：15.38%（2019）、39.32%（2020）、14.53%（2021E）、15.19%（2022E）、15.29%（2023E）
增长率：
- 主营业务收入增长率：19.16%（2019）、173.99%（2020）、-19.41%（2021E）、20.47%（2022E）、18.78%（2023E）
- EBIT增长率：20.10%（2019）、700.91%（2020）、-57.40%（2021E）、22.51%（2022E）、18.17%（2023E）
- 净利润增长率：28.64%（2019）、597.50%（2020）、-53.82%（2021E）、22.96%（2022E）、18.84%（2023E）
- 总资产增长率：14.48%（2019）、186.93%（2020）、10.68%（2021E）、17.15%（2022E）、17.37%（2023E）