20210723-国信证券-稳健医疗-300888.SZ-重大事件快评_上半年业绩符合预期_看好长期潜力_7页_1mb

稳健医疗（300888）2021年上半年业绩及投资分析总结

核心内容概览

稳健医疗（300888）于2021年7月22日发布2021年上半年业绩预告，预计营业收入为40.3~40.9亿元，同比下降2.2%~3.6%；归母净利润为7.4~7.8亿元，同比下降24.8%~28.4%。尽管上半年业绩同比下滑，但相比2019年同期仍保持增长，显示公司具备较强的长期发展韧性。

主要观点

1. 上半年业绩表现

• 整体业绩：公司上半年业绩符合预期，但受到全球防疫物资价格回落及航运成本上升的影响，医疗业务收入和利润有所下降。
• 消费业务增长：消费业务收入同比增长20%~22%，受益于国内疫情控制带来的消费复苏及公司线上线下渠道协同布局。
• 季度表现：一季度收入和净利润均实现高增长，二季度因消费业务增速放缓及医疗业务受冲击，收入和净利润出现下滑。

2. 业务拆分及未来展望

产品端优化

• 医疗业务：公司继续巩固在医用耗材及高端敷料领域的优势，计划通过打造个性化、时尚化口罩产品抢占市场，同时借助疫情期间的品牌影响力，推动进口替代。
• 消费业务：全棉时代加大研发投入，精简产品线，聚焦头部SKU，提升产品竞争力和市场占有率。

渠道端扩张

• 医疗业务：公司已在国内建立超过3000家医院渠道和90000多家OTC药店渠道，未来将维持并深化这些合作。
• 消费业务：线上渠道布局完成，品牌“Purcotton”已覆盖主流电商平台；线下渠道将重点发展300-500平米门店，提升盈利能力并为线上引流。同时，引进宝洁等国际公司人才，优化渠道管理效率。

数字化赋能

• 公司自2019年起推进数字化运营，已上线1.0版本，实现自动补货、上新及就近发货，提升库存周转效率和消费者体验。
• 2021年计划推进2.0版本，进一步提升全渠道协同能力。
• 与腾讯合作建立客户数据平台（CDP）和自动化营销系统（MA），提升用户画像与精准营销能力。
• 与京东物流合作，构建集成化、智能化的主动型物流体系，提升供应链效率。

3. 投资建议

• 短期影响：医疗业务因防疫物资价格下降和消费景气度回升，将进入新常态，但短期内仍面临一定压力。
• 长期潜力：公司在产品、渠道及数字化方面持续发力，管理团队优化，提升整体运营效率，长期增长前景良好。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为17.54亿元、21.75亿元、27.22亿元，对应EPS分别为4.11元、5.10元、6.38元。
• 估值水平：当前股价对应的PE分别为23.7x、19.1x、15.3x，处于行业较低水平，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据对比

风险提示

1. 经营转型升级不及预期。
2. 产品需求不及预期。
3. 原材料价格大幅波动。
4. 市场的系统性风险。

总结

稳健医疗在2021年上半年业绩符合预期，尽管医疗业务受到防疫物资价格回落及航运成本上升的拖累，但消费业务表现亮眼，线上线下渠道协同布局初见成效。公司持续推进产品优化、渠道扩张和数字化转型，提升了整体竞争力。从长期来看，公司在产品、渠道及数字化方面的布局有望带来持续增长。尽管短期面临一定的挑战，但公司具备较强的抗风险能力和成长潜力，当前估值处于行业较低水平，维持“买入”评级。