20210730-财信证券-稳健医疗-300888.SZ-高基数下业绩同比下滑_消费品业务稳健增长_4页

公司点评总结

核心内容概述

本报告对稳健医疗（300888）进行了首次覆盖，给出“谨慎推荐”的投资评级，合理价格区间为93.10-113.05元。报告指出，公司2021年上半年业绩同比下滑，但相比2019年有显著增长。公司业务分为医疗业务和日用消费品业务，其中医疗业务受高基数影响营收下滑，而日用消费品业务则呈现稳健增长趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年上半年：公司预计实现营业收入40.29-40.87亿元，同比下降2.2%-3.6%，但较2019年同期增长91.4%-94.1%；归母净利润预计为7.39-7.76亿元，同比下降24.8%-28.4%，但较2019年同期增长221.4%-237.5%。
• 季度表现：
  • Q1：营收同比增长53%，归母净利润同比增长50.31%。
  • Q2：营收同比下降32.59%-34.74%，归母净利润同比下降58.74%-63.92%，主因是去年同期高基数影响。

2. 业务分析

医疗业务

• 营收下滑：2021年医疗业务营收同比下降15%-17%，但较2019年增长约2.5倍。
• 原因：
  • 2020年疫情初期，防疫物资需求激增，价格和销量双升，形成高基数。
  • 2021年疫情趋于稳定，防疫物资需求趋稳，价格回归常态，导致营收和净利润下滑。
  • 国际运力紧张，运费上涨，部分境外订单交付延迟，影响收入。

日用消费品业务

• 稳健增长：2021年日用消费品业务营收同比增长20%-22%，较2019年增长33%-35%。
• 增长驱动因素：
  • 国内疫情得到有效控制，消费需求恢复。
  • 公司加速布局全棉时代品牌线上线下渠道，包括加盟店、社交电商、小程序、APP等。
  • 产品端通过新品及爆品册罗带动销售增长。

3. 投资建议

• 未来预测：
  • 2021-2023年营业收入预计分别为104.91亿/123.31亿/148.10亿元。
  • 归母净利润预计分别为28.37亿/31.43亿/38.89亿元，净利润增速分别为**-25.55%/10.78%/23.73%**。
  • 每股收益预计为6.65/7.37/9.12元。
• 估值：当前价格对应的市盈率（PE）为13.32x，预计2021-2023年PE分别为13.31x / 12.02x / 9.71x。
• 估值区间：给予公司14-17倍PE估值，合理价格区间为93.10-113.05元。
• 长期看好：医疗业务虽短期受高基数影响下滑，但具有长期成长性；日用消费品业务受益于品牌力提升和线上渠道扩张，盈利能力有望增强。

关键信息

交易数据

• 当前价格：88.55元
• 52周价格区间：81.50-217.58元
• 总市值：37,765.89百万元
• 流通市值：4,246.47百万元
• 总股本：42,649.23万股
• 流通股：4,795.56万股

财务指标（2019A-2023E）

风险提示

• 终端需求不及预期
• 海外疫情反复
• 国际运费波动

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为-10%-5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上

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