20210822-信达证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗业务同比下滑_短期调整不改长期趋势_6页

报告摘要

本报告对稳健医疗2021年上半年的经营情况进行了分析，并对其未来发展进行了展望。报告指出，公司短期业绩因疫情高基数影响有所下滑，但长期增长趋势依然明显。公司主要业务包括医疗业务和健康生活消费品业务，其中医疗业务受到疫情后市场供需变化影响，收入出现下滑，而健康生活消费品业务则保持较快增长。

业绩表现：2021年中报显示，公司实现收入40.60亿元，同比减少2.87%，但较2019H1增长92.87%；归母净利7.61亿元，同比减少26.27%，但较2019H1增长230.97%。整体来看，公司业绩在疫情后有所回调，但长期成长基础稳固。
业务分化：
- 医疗业务：收入同比下滑15.28%，主要受防护用品价格回落及出口运力紧张影响。但公司一次性手术室耗材、高端敷料等产品收入增长显著。
- 健康生活消费品业务：收入同比增长20.64%，其中电商渠道增长最快，达248.23%。线下门店收入增长41.96%，公司通过门店拓展、产品升级和品牌营销提升市场份额。
运营能力提升：
- 公司持续推进数字化转型，实现全渠道、商品数字化运营，提升供应链效率和用户运营能力。
- 通过与腾讯、京东物流等合作，构建全域消费者运营体系和快速物流网络，提高市场响应速度和用户体验。
盈利预测与估值：
- 报告下调2021-2023年EPS预测为3.70元/4.72元/5.54元，当前股价对应2021年22.7倍PE。
- 长期看好公司双主业发展，认为其在医疗和健康消费领域具有较强的市场竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：
- 下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等风险因素可能对公司业绩产生影响。

指标	2021E	2022E	2023E
营业总收入	10,100	11,827	13,718
归属母公司净利润	1,576	2,012	2,362
毛利率	53.6%	53.8%	53.4%
ROE	13.1%	14.3%	14.4%
EPS（摊薄）	3.70	4.72	5.54
P/E	22.70	17.78	15.14
P/B	2.97	2.54	2.18