核心内容
稳健医疗（300888.SZ）近期发布股份回购公告，计划使用3亿-5亿元自有资金回购股份，回购价格上限为116元/股，用于股权激励或员工持股计划。公司基本面稳健，经营状况良好，市场对其未来发展持积极态度，维持“增持”评级。
主要观点
- 股价回购：公司通过回购股份传递了对自身成长的信心，同时有助于优化资本结构、提升股东价值。
- 业务增长：消费品业务表现亮眼，2021年上半年收入增长20.6%，其中线下门店增长42.0%，电商渠道增长11.1%，自有平台增长显著。
- 盈利能力：公司2020年归母净利润同比增长597.5%，但2021年出现下滑，预计2022-2023年将逐步恢复增长。
- 财务健康：公司货币资金充足，2021年货币资金达4678百万元，资产负债率持续下降，财务风险可控。
- 激励机制：回购股份将用于员工持股计划，有助于增强员工积极性，完善公司激励机制。
关键信息
公司基本面
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
4,575 |
12,534 |
10,101 |
12,169 |
14,454 |
| 营业收入增长率 |
19.16% |
173.99% |
-19.41% |
20.47% |
18.78% |
| 归母净利润（百万元） |
546 |
3,810 |
1,760 |
2,164 |
2,571 |
| 归母净利润增长率 |
28.64% |
597.50% |
-53.82% |
22.96% |
18.84% |
| 摊薄每股收益（元） |
1.451 |
8.934 |
4.126 |
5.073 |
6.029 |
| P/E |
113.60 |
18.45 |
39.95 |
32.49 |
27.34 |
| P/B |
19.64 |
6.73 |
5.82 |
4.99 |
4.27 |
股份回购详情
- 回购金额：3亿-5亿元
- 回购价格上限：116元/股
- 回购数量：258.62万股-431.03万股
- 占总股本比例：0.6064%-1.0107%
- 资金来源：自有资金
- 资金占比：占2021年6月30日总资产、归属于上市公司股东净资产、货币资金的3.81%、4.75%、10.64%
消费品业务表现
- 2021年上半年收入：17.90亿元（+20.6%）
- 线下门店收入：5.4亿元（+42.0%）
- 电商渠道收入：11.0亿元（+11.1%）
- 自有平台收入：同比增长887%
- 商超渠道收入：1.1亿元（+75.6%）
投资建议
- 盈利预测：预计2021-2023年分别实现归母净利润17.6、21.64、25.71亿元，同比增长-53.82%、22.96%、18.84%
- 评级：维持“增持”评级
风险提示
- 疫情防护产品放量不及预期
- 盈利增长可持续性风险
- 汇率波动风险
- 贸易摩擦风险
- 线下门店销售恢复不及预期
- 市场竞争加剧风险
- 销售费用率较高风险
附录：关键财务指标预测
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
1.128 |
1.451 |
8.934 |
4.126 |
5.073 |
6.029 |
| 每股净资产 |
7.057 |
8.394 |
24.511 |
28.337 |
33.011 |
38.590 |
| 每股经营现金净流 |
1.136 |
1.405 |
9.968 |
1.410 |
5.148 |
5.971 |
| 每股股利 |
0.230 |
0.340 |
0.280 |
0.300 |
0.400 |
0.450 |
投资回报率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
15.98% |
17.29% |
36.45% |
14.56% |
15.37% |
15.62% |
| 总资产收益率 |
10.73% |
12.06% |
29.31% |
12.23% |
12.83% |
12.99% |
| 投入资本收益率 |
14.68% |
15.38% |
39.32% |
14.53% |
15.19% |
15.29% |
增长率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长率 |
9.76% |
19.16% |
173.99% |
-19.41% |
20.47% |
18.78% |
| EBIT增长率 |
-6.09% |
20.10% |
700.91% |
-57.40% |
22.51% |
18.17% |
| 净利润增长率 |
-0.59% |
28.64% |
597.50% |
-53.82% |
22.96% |
18.84% |
| 总资产增长率 |
16.75% |
14.48% |
186.93% |
10.68% |
17.15% |
17.37% |
资产管理能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
35.3 |
33.4 |
18.4 |
35.0 |
35.0 |
35.0 |
| 存货周转天数 |
150.1 |
151.4 |
79.5 |
110.0 |
110.0 |
115.0 |
| 应付账款周转天数 |
99.8 |
90.3 |
46.4 |
60.0 |
59.0 |
59.0 |
| 固定资产周转天数 |
92.4 |
101.7 |
40.8 |
59.0 |
54.7 |
54.5 |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
-3.74% |
-6.88% |
-77.79% |
-63.24% |
-62.44% |
-61.76% |
| EBIT利息保障倍数 |
63.3 |
99.2 |
22.5 |
-24.2 |
-23.5 |
-22.2 |
| 资产负债率 |
32.79% |
30.19% |
19.49% |
15.29% |
15.28% |
15.24% |
