20180311-国金证券-轻工造纸行业研究_纸价上涨行情蔓延_家居行业洗牌加速_30页_4mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业在2018年3月的市场表现及未来发展趋势，重点推荐了行业内的龙头企业，并探讨了行业面临的挑战和机遇。

主要观点

1. 市场表现

• 行业整体表现：上周轻工制造行业跑输大盘0.33pct，SW轻工制造指数为1.97%，低于沪深300（2.30%）、中小板指数（2.80%）和创业板（4.77%）。
• 个股表现：
  • 包装印刷：双星新材（13.40%）、永新股份（11.21%）、王子新材（10.79%）、京华激光（10.37%）、英联股份（10.28%）。
  • 家用轻工：*ST德力（14.53%）、盈趣科技（12.98%）、帝王洁具（12.12%）、江山欧派（8.14%）、中源家居（7.53%）。
  • 造纸：安妮股份（11.67%）、荣晟环保（5.63%）、冠豪高新（4.95%）、岳阳林纸（3.29%）、晨鸣纸业（3.02%）。

2. 行业趋势

• 纸价上涨：3月份文化纸、包装纸等多品种纸价出现集体上扬，主要受外废新规、国际浆价上涨及学生教辅材备货期影响。
• 行业洗牌加速：原材料价格上涨、外废供给收紧及库存低位共同推动包装纸价格上涨，中小企业生存空间被挤压，行业产能进一步向龙头企业集中。
• 家居行业：定制家具品牌推出营销套餐，如欧派家居、索菲亚、好莱客及尚品宅配的“智享套餐518”和“拎包入住518套餐”，满足消费者个性化需求，提升品牌渗透率。

3. 投资建议

• 重点推荐：
  • 家用轻工：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好菜客、顾家家居、志邦股份。
  • 造纸：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。
  • 包装印刷：裕同科技。
• 推荐理由：
  • 龙头企业具备资源获取、成本转嫁及规模优势。
  • 家居板块“七龙珠”组合具有业绩确定性强、估值优势明显等特点。
  • 包装印刷板块龙头企业在成本传导、大客户拓展等方面表现突出。

关键信息

1. 行业背景

• 政策影响：2018年政府工作报告明确“严禁洋垃圾入境”，外废含杂率新标有望严格执行。
• 市场变化：房地产税立法阶段，短期内对房地产悲观预期有望消化。
• 行业标准：上海全屋定制家具团体标准预计3月15日实施，加速行业规范化发展。

2. 企业分析

• 欧派家居：国内整体橱柜行业绝对龙头企业，推行“三马一车”战略，现价142.73元/股，市值600亿元，对应2017/18年PE分别为47/36倍。
• 索菲亚：订单数、客单价同步提高，推行“大家居”战略，现价36.19元/股，市值334亿元，对应2017/18年PE分别为37/26倍。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传相得益彰，现价161.72元/股，市值109亿元，对应2017/18年PE分别为57/40倍。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道布局完善，现价15.35元/股，市值116亿元，对应2017/18年PE分别为33/25倍。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新建产能将在2018年释放，现价11.87元/股，市值308亿元，对应2017/18年PE分别为15/11倍。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，收购联盛纸业后产能提升，现价5.08元/股，市值232亿元，对应2017/18年PE分别为12/10倍。
• 裕同科技：包装整体方案供应商，具备大客户开拓能力，现价57.3元/股，市值229亿元，对应2017/18年PE分别为20/16倍。

3. 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化的风险
• 大客户流失风险

附录信息

1. 轻工制造行业上市公司2017年年报披露时间

• 列出了多家公司年报披露时间，如欧派家居（2018-03-22）、山鹰纸业（2018-03-20）、太阳纸业（2018-04-26）等。

2. 2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 广东甘化：2015/7/9，增持价格10.031元/股，增持股数845万股，占总股本比例1.91%。
• 大亚圣象：2015/7/10，增持价格16.61元/股，增持股数33.28万股，占总股本比例0.06%。
• 永新股份：2015/7/9，增持价格19.75元/股，增持股数60万股，占总股本比例0.18%。
• 太阳纸业：2015/7/11，增持价格5.654元/股，增持股数209.51万股，占总股本比例0.08%。
• 其他公司：如海鸥住工、广博股份、金一文化、德尔未来等均有增持计划，具体时间与价格详见附录。

图表目录

• 图表1：轻工制造各子行业指数表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：轻工制造行业上市公司2017年年报披露时间
• 图表4：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表5：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表6：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表7：年初至今行业个股累计表现
• 图表8：家具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表9：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表10：玩具出口金额（2010-2017Ytd）
• 图表11：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd）
• 图表12：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表13：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表14：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd）
• 图表15：单月毛利率、期间费用率（2010-2017）
• 图表16：销售收入累计值（2010-2017Ytd）
• 图表17：利润总额累计值（2010-2017Ytd）
• 图表18：全国商品房销售面积
• 图表19：全国商品房销售额
• 图表20：40大中城市商品房销售面积
• 图表21：40大中城市商品房销售额
• 图表22：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）
• 图表23：机制纸与纸板产量（2014-2017Ytd）
• 图表24：纸浆产量（2010-2017Ytd）
• 图表25：纸及纸板进口数量（2014-2017Ytd）
• 图表26：纸及纸板进口金额（2014-2017Ytd）
• 图表27：纸及纸板出口数量（2014-2017Ytd）
• 图表28：纸及纸板出口金额（2014-2017Ytd）
• 图表29：木浆进口数量
• 图表30：漂针木浆进口数量
• 图表31：漂阔木浆进口数量及增速
• 图表32：全球木浆出运量
• 图表33：全球木浆港口库存
• 图表34：全球木浆库存天数
• 图表35：废纸进口数量
• 图表36：废纸进口金额
• 图表37：纸产品销售收入累计值
• 图表38：纸产品利润累计值
• 图表39：累计毛利率/期间费用率
• 图表40：单月毛利率、期间费用率
• 图表41：聚乙烯均价
• 图表42：镀锡板卷价格
• 图表43：铝板均价
• 图表44：分纸种主要品牌价格上周变动
• 图表45：白板纸价格走势
• 图表46：白卡纸价格走势
• 图表47：铜版纸价格走势
• 图表48：双胶纸价格走势
• 图表49：箱板纸价格走势
• 图表50：瓦楞纸价格走势
• 图表51：白面牛卡价格走势
• 图表52：轻涂白面牛卡价格走势
• 图表53：进口纸浆及废纸价格上周变动
• 图表54：进口木浆分标号价格
• 图表55：美废分标号价格
• 图表56：欧废分标号价格
• 图表57：日废分标号价格
• 图表58：国内废纸价格上周变动
• 图表59：黄板纸分标号价格
• 图表60：废书本纸价格走势
• 图表61：废铜版纸价格走势
• 图表62：旧报纸价格走势
• 图表63：秦皇岛Q5500现货成交均价
• 图表64：OPEC一揽子原油价格

本周提示

• 皮阿诺：限售股份上市流通
• 银鸽投资：股东大会召开
• 威华股份：股东大会召开
• 东港股份：年报预计披露日期
• 德尔未来：股东大会召开
• 浙江众成：股东大会召开
• 丰林集团：年报预计披露日期
• 其他公司：如*ST德力、齐峰新材、山东华鹏、志邦股份等均有重要公告或事件。

结论

本报告指出，轻工制造行业在纸价上涨、行业洗牌及政策影响下，龙头企业将受益于资源获取、成本控制及市场扩张，建议重点关注欧派家居、索菲亚、太阳纸业、山鹰纸业、裕同科技等企业，同时提醒投资者注意宏观经济波动、原材料成本上涨等风险。