轻工造纸行业研究年度：整装引领家居，分化贯穿造纸，拐点或现包装-20171215-国金-71页-5mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析轻工制造行业中家具、文娱用品和造纸板块的市场表现及未来趋势，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

家具行业

• 行业趋势：家具行业虽持续维持两位数高增长，但下半年增速放缓，预计明后年将回归中速平稳增长（约7%-8%），并有望突破万亿级市场规模。
• 地产后周期效应：家具销售大致滞后于地产销售8-14个月。2016年地产小阳春后，家具行业需求逐步释放，但随着地产销售增速放缓，对家具行业的影响将逐渐减弱。
• 定制家居崛起：定制家居企业通过渠道下沉、设计驱动和B端业务拓展，实现收入的持续增长，且市占率不断提升。2018年，随着产能集中释放，定制家居企业将更进一步巩固市场地位。
• 渠道竞争加剧：定制家居企业加快门店扩张和渠道布局，以应对日益激烈的终端销售竞争。上市公司通过信息化系统提升整体运营效率，成为核心壁垒。

文娱用品行业

• 行业趋势：文娱用品行业增速放缓，但部分细分领域如文具、玩具仍有增长潜力。
• 重点推荐：
  • 晨光文具：在产品线、渠道、市占率方面具备显著优势，成长逻辑已获市场认可，2018年将重点推进精品文创业务。
  • 邦宝益智：IP玩具和益智教育业务加速发展，明年IPO产能将大幅释放，预计成为新的业绩增长点。

造纸行业

• 行业趋势：造纸行业在2017年表现出业绩、股价与纸价共振上涨的趋势。2018年，预计木浆价格将保持平稳，而废纸进口新政将推动包装纸价格中枢上移。
• 重点推荐：
  • 太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业：受益于行业高景气度及浆价平稳。
  • 山鹰纸业：受包装纸涨价预期影响，业绩有望进一步提升。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：17.77
• 国金轻工造纸指数：4825.42
• 沪深300指数：3980.86
• 上证指数：3266.14
• 深证成指：10998.12
• 中小板综指：11437.95

投资建议

• 家具板块：推荐欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、好莱客和顾家家居，建议关注尚品宅配、志邦股份、皮阿诺、我乐家居和大亚圣象。
• 文娱用品板块：推荐晨光文具和邦宝益智。
• 造纸板块：推荐太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业和山鹰纸业。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 人民币汇率剧烈波动
• 房地产业宏观调控
• 定制家居行业竞争加剧
• 业务升级对收入的拉动作用不及预期
• 环保政策松动，被关停产能复产
• 进口废纸配额松动
• 次新股解禁减持
• 职业经理人、核心技术人员或核心销售人员流失

重点公司简析

• 欧派家居：橱柜增长超预期，龙头地位稳固，推荐买入。
• 索菲亚：橱柜收入增长加速，大家居成效显现，推荐买入。
• 金牌厨柜：渠道拓展内外兼修，产能建设加速推进，推荐买入。
• 好莱客：推出全屋定制MALL，推动销售增长，推荐买入。
• 尚品宅配：推动新业务增长，推荐增持。
• 志邦股份：性价比优势明显，橱柜协进发展，推荐买入。
• 我乐家居：渠道建设成效显著，推荐增持。
• 皮阿诺：提价成效显现，期待B端业务放量，推荐增持。
• 顾家家居：软体家具龙头白马，步入快速发展期，推荐买入。
• 邦宝益智：持续推进泛娱乐布局，股权激励利好长远发展，推荐买入。
• 晨光文具：传统主业稳健增长，期待新业务持续放量，推荐买入。
• 山鹰纸业：纸价推动业绩猛增，包装已成新增长点，推荐买入。

行业展望

• 家具行业：预计2018年将逐步回归中速增长，受益于期房销售的持续释放和B端业务的拓展。
• 文娱用品行业：龙头企业成长逻辑清晰，未来增长潜力大。
• 造纸行业：木浆价格平稳，包装纸涨价预期尚存，行业仍有投资机会。

总结

2018年轻工制造行业将面临结构性分化，家具和造纸板块有望迎来增长，而文娱用品行业则需关注业务调整和创新。定制家居企业通过渠道扩张、信息化建设和B端业务拓展，将实现更稳健的增长。