2017-轻工造纸行业：整装引领家居，分化贯穿造纸，拐点或现包装_71页-6mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业，尤其是家具、文娱用品、造纸和包装印刷领域的投资机会与挑战。整体上，行业呈现出分化趋势，龙头企业的成长性更为显著，而部分细分领域则面临一定的压力。报告认为，随着政策推动和市场变化，行业将逐步向高端化、智能化和集中化发展。

主要观点

家具行业

• 家具行业受益于地产后周期效应，2016年地产小阳春后，市场需求逐步释放，推动家具行业保持中高速增长。
• 家具板块整体表现优于其他家用轻工子行业，部分龙头公司如金牌厨柜、索菲亚等业绩增长显著，市场关注度高。
• 2018年，家具行业将逐步回归中速平稳增长，预计增长中枢在7%-8%之间，市场规模有望突破万亿。

定制家居

• 定制家居企业通过密集IPO和产能扩张，推动家具板块业绩增长，如索菲亚、欧派家居等。
• 定制家居企业通过信息化和智能化建设，提升生产效率，强化市场竞争力。
• B端业务正在崛起，政策如“全装修”和“租售同权”将推动定制家居企业与地产商更紧密合作。

文娱用品

• 文具行业集中度提升趋势明显，晨光文具在产品线、渠道和市占率方面具有明显优势，其成长逻辑已被市场认可。
• 玩具行业中，IP玩具和益智玩具正加速崛起，具备良好IP基因的企业如邦宝益智将受益。

造纸行业

• 木浆价格受国际因素影响，中短期维持高位，但长期供给格局无法支撑大幅上涨。
• 包装纸价格因外废进口政策调整和需求增长，预计将继续上涨，带动下游盈利提升。
• 推荐太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业和山鹰纸业。

包装印刷

• 行业在原材料价格上涨和环保政策下集中度提升，龙头企业的盈利能力逐步回升。
• 2018年包装印刷行业有望迎来拐点，推荐裕同科技、美盈森和合兴包装。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率17.77，国金轻工造纸指数4825.42，沪深300指数3980.86。
• 投资建议：
  • 家具板块推荐：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、好莱客和顾家家居，建议关注尚品宅配、志邦股份、皮阿诺、我乐家居和大亚圣象。
  • 文娱用品推荐：晨光文具和邦宝益智。
  • 造纸板块推荐：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业和山鹰纸业。
  • 包装印刷板块推荐：裕同科技、美盈森和合兴包装。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动
  • 人民币汇率波动
  • 房地产宏观调控
  • 定制家居行业竞争加剧
  • 业务升级对收入拉动不足
  • 环保政策松动
  • 进口废纸配额松动
  • 次新股解禁减持
  • 职业经理人、核心技术人员流失

重点公司简析

• 欧派家居：橱柜增长超预期，龙头地位稳固，推荐评级为买入。
• 索菲亚：橱柜收入增长加速，大家居成效显现，推荐评级为买入。
• 金牌厨柜：渠道拓展内外兼修，产能建设加速，推荐评级为买入。
• 好莱客：前后两端发力，量价齐升，推荐评级为买入。
• 志邦股份：性价比优势明显，橱柜协进发展，推荐评级为买入。
• 我乐家居：渠道建设成效显现，新建产能年内释放，推荐评级为增持。
• 皮阿诺：提价成效显现，期待B端业务放量，推荐评级为增持。
• 顾家家居：软体家具龙头，步入快速发展期，推荐评级为买入。
• 邦宝益智：持续推进泛娱乐布局，股权激励利好长远发展，推荐评级为买入。
• 晨光文具：传统主业稳健增长，期待新业务放量，推荐评级为买入。
• 山鹰纸业：纸价推动业绩猛增，包装成新增长点，推荐评级为买入。

行业趋势与政策影响

• 全装修政策：推动定制家居企业B端业务发展，如索菲亚与多家地产商合作，拓展B端渠道。
• 租售同权政策：改变居民居住观念，租房成为长期选择，提升家居消费需求。
• 城镇化进程：三线城市将是家具需求释放的重要区域，定制家居企业加速下沉。

总结

本报告指出，轻工制造行业在2018年将迎来新的发展机遇，尤其是家具、文娱用品、造纸和包装印刷领域。行业分化明显，龙头企业的成长性和盈利能力提升将成为主要驱动力。政策支持和市场趋势将共同推动行业向高端化、智能化和集中化发展，建议投资者关注具备较强竞争力和增长潜力的龙头企业。