20171215-国金证券-轻工造纸行业研究_整装引领家居_分化贯穿造纸_拐点或现包装_71页_4mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了轻工制造行业中的家居、文娱用品和造纸板块的发展趋势、市场表现及投资建议，指出行业整体在2017年表现分化，部分子行业如家具和造纸展现出较强的增长动力。

主要观点

家具行业

• 行业表现：家具行业在2017年保持中高速增长，全年营收增长约11%，出口增速在3月后回暖。
• 地产后周期效应：2016年地产小阳春带来的后周期效应逐渐减弱，但期房销售对家具需求的支撑作用仍显著。
• 定制家居崛起：定制家居企业通过设计驱动、渠道拓展和信息化建设，推动行业向高端化、智能化发展。
• 政策影响：全装修政策和租售同权政策推动了B端业务的发展，促进了定制家居行业的增长。
• 市场格局：定制家居企业密集IPO，推动行业集中度提升，龙头企业的市占率和盈利能力显著增强。

文娱用品行业

• 行业现状：文娱用品行业整体表现不佳，但部分企业如晨光文具和邦宝益智展现出增长潜力。
• 晨光文具：凭借产品线、渠道和市占率优势，晨光文具在年内获得市场认可，预计2018年精品文创业务将成为新的业绩增长点。
• 邦宝益智：在IP玩具和益智教育领域快速成长，具备IPO产能释放的潜力，被推荐为关注对象。

造纸行业

• 行业趋势：2017年纸价、业绩和股价同步上涨，预计2018年木浆价格将保持平稳，包装纸价格中枢可能上移。
• 供给变化：富阳地区造纸企业搬迁将推动白卡纸对白板纸的替代，带来行业结构变化。
• 重点推荐企业：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、山鹰纸业等，均具备一定的提价预期和盈利增长潜力。

关键信息

投资建议

• 家具行业：推荐欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、好莱客和顾家家居，建议关注尚品宅配、志邦股份、皮阿诺、我乐家居和大亚圣象。
• 文娱用品：推荐晨光文具和邦宝益智，关注其在IP和益智玩具领域的增长机会。
• 造纸行业：推荐太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、山鹰纸业，关注其在提价和产能释放方面的表现。
• 包装印刷：推荐裕同科技、美盈森和合兴包装，认为行业将逐步走出低谷，迎来增长拐点。

风险提示

• 原材料价格波动
• 人民币汇率剧烈波动
• 房地产业宏观调控风险
• 定制家居行业竞争加剧
• 业务升级对收入的拉动作用不及预期
• 环保政策松动和被关停产能复产
• 进口废纸配额松动
• 次新股解禁减持
• 职业经理人、核心技术人员或核心销售人员流失

行业数据

• 市场优化平均市盈率：17.77
• 国金轻工造纸指数：4825.42
• 沪深300指数：3980.86
• 上证指数：3266.14
• 深证成指：10998.12
• 中小板综指：11437.95

行业增长预测

• 家具行业：预计2018年将回归7%-8%的中速增长，市场规模有望突破万亿。
• 文娱用品：晨光文具在小行业中走出大公司，具备较强增长潜力。
• 造纸行业：木浆价格保持平稳，包装纸价格中枢有望上移，行业盈利空间提升。
• 包装印刷：预计2018年将迎来行业拐点，龙头企业的盈利能力将逐步回升。

重点公司简析

• 欧派家居：橱柜增长超预期，龙头地位稳固，推荐买入。
• 索菲亚：橱柜收入增长加速，大家居成效显现，推荐买入。
• 金牌厨柜：渠道拓展内外兼修，产能建设加速，推荐买入。
• 好莱客：前后两端发力，量价齐升，推荐买入。
• 志邦股份：性价比优势明显，橱柜协进发展，推荐买入。
• 我乐家居：渠道建设成效已现，新建产能年内释放，推荐增持。
• 皮阿诺：提价成效显现，期待B端业务放量，推荐增持。
• 顾家家居：软体家具龙头白马，步入快速发展期，推荐买入。
• 邦宝益智：持续推进泛娱乐布局，股权激励利好长远发展，推荐买入。
• 晨光文具：传统主业稳健增长，期待新业务持续放量，推荐买入。
• 太阳纸业：增长受益行业高景气度，加速快消品领域布局，推荐买入。
• 山鹰纸业：纸价推动业绩猛增，包装已成新增长点，推荐买入。
• 裕同科技：多优势创增长，扩产能助发展，推荐买入。
• 美盈森：加速全国“智造”布局提升盈利，推荐买入。
• 合兴包装：盈利能力可保平稳，增量业务收获在即，推荐买入。

行业展望

• 家具行业：从明年开始，家具行业将逐步回归中速增长，预计2018年市场规模将突破万亿。
• 文娱用品行业：晨光文具和邦宝益智在IP和益智玩具领域具备增长潜力。
• 造纸行业：木浆价格保持平稳，包装纸价格中枢上移，行业盈利空间有望提升。
• 包装印刷行业：预计2018年将迎来行业拐点，龙头企业的盈利能力将逐步回升。