20171119-国金证券-轻工造纸行业研究周报_新思路_整装将成家居新方向_26页_2mb

轻工造纸行业研究周报总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，特别是轻工造纸领域，分析了行业发展趋势、公司表现及投资建议。重点围绕建筑工业化、整装概念、消费升级、废纸进口新政等核心议题展开，提出了对相关企业的投资推荐。

主要观点

短期观点

• 建筑工业化推进：国家住建部发布装配式建筑试点名单，惠达卫浴入选首批产业基地，为其他家居企业提供了示范作用。预计未来会有更多家居企业加入，建议关注受益全装修的行业，如集成吊顶（友邦吊顶）、卫浴（海鸥卫浴、惠达卫浴）、木门（江山欧派）。
• 市场表现：上周轻工制造行业整体跑输大盘，其中造纸板块表现略好于家用轻工和包装印刷。个股表现分化，部分企业如山东华鹏、帝王洁具、志邦股份等涨幅显著。

中长期观点

• 整装概念兴起：随着消费者对居家环境的关注提升，整装概念将逐步成为家居行业的主流。整装不仅是产品和服务的整合，更是一种集中式整体解决方案，能够满足消费者对个性化和整体体验的需求。
• 整装落地关键因素：
  • 渠道：需实现线上线下融合，借助大数据和新媒体平台进行精准营销。
  • 设计：提升设计效率与速度，实现与生产系统的无缝对接。
  • 供应链管理：整合多品牌多业务，提升供应链管理能力，以实现整装落地。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.78
• 国金轻工造纸指数：5041.16
• 沪深300指数：4120.85
• 上证指数：3382.91
• 深证成指：11292.93
• 中小板综指：11628.79

重点公司推荐

• 家用轻工：

  • 欧派家居：国内整体橱柜龙头，拥有最大收入规模、最广销售网络和最高市值。
  • 索菲亚：定制衣柜龙头，推进“大家居”战略，提升客单价和订单数。
  • 金牌厨柜：高品质产品与品牌宣传结合，渠道扩张迅速。
  • 顾家家居：软体家具龙头企业，产品线完善，进军定制家居。
  • 志邦股份：整体橱柜行业领先，确立橱衣双线协同发展战略。
  • 茶花股份：塑料家居用品龙头企业，受益于“全面二孩”政策，产品多元化。

• 造纸行业：

  • 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，管理优秀，明年产能全面释放。
  • 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，拥有完整废纸采购网络，受益于提价和政策优惠。
  • 中顺洁柔：A股生活用纸龙头，渠道优化，产品结构持续升级。

公司表现与估值

• 欧派家居：现价118.06元/股，市值497亿元，对应2017年PE 39倍，评级“买入”。
• 索菲亚：现价36.85元/股，市值340亿元，对应2017年PE 36倍，评级“买入”。
• 金牌厨柜：现价121.90元/股，市值81.67亿元，对应2017年PE 43倍，评级“买入”。
• 志邦股份：现价54.56元/股，市值87.30亿元，对应2017年PE 36倍，评级“买入”。
• 顾家家居：现价57.54元/股，市值246亿元，对应2017年PE 31倍，评级“买入”。
• 茶花股份：现价15.37元/股，市值36.89亿元，对应2017年PE 37倍，评级“买入”。
• 太阳纸业：现价8.81元/股，市值228亿元，对应2017年PE 15倍，评级“买入”。
• 山鹰纸业：现价4.43元/股，市值202亿元，对应2017年PE 11倍，评级“买入”。

行业趋势

• 整装概念：整装将推动家居行业从单品定制向全屋定制发展，消费者更关注居家环境的整体体验。
• 废纸进口新政：预计明年外废进口格局将发生变化，国废价格不具备持续下跌的基础，短期内废纸进口量同比下滑10.3%。
• 浆价走势：木浆价格高企，下游企业采购热情下降，海外木浆产线逐渐复工，浆价上涨动力不足。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 产能释放低于预期的风险

附录要点

附录一：增持计划

• 多家轻工制造上市公司在2015年6月1日起实施增持计划，涉及范围广泛，包括广东甘化、大亚圣象、太阳纸业、海鸥卫浴、齐心集团等。
• 增持计划涵盖不同时间段，从2015年到2017年，显示出行业对未来的信心。

附录二：员工和/或经销商持股计划

• 从2014年8月1日起，多家公司启动员工和/或经销商持股计划，以激励员工和经销商，推动公司长期发展。
• 计划涵盖多个公司，如金洲慈航、青岛金王、东港股份、齐心集团等。

附录三：上周大宗交易

• 多家公司进行了大宗交易，如盛通股份、赫美集团、顾家家居、齐心集团、威华股份、安妮股份。
• 大宗交易折价率不一，反映出市场对不同公司的预期存在差异。

附录四：上周重要公告

• 多家公司发布重要公告，包括股东大会召开、增持计划、员工持股计划等。
• 这些公告对市场情绪和公司发展具有重要影响。

总结

本报告指出，轻工制造行业正经历从成品家具到全屋定制的转变，整装概念成为推动行业发展的新方向。在建筑工业化和消费需求升级的背景下，建议关注惠达卫浴、友邦吊顶、海鸥卫浴、江山欧派等企业。同时，废纸进口新政对包装纸行业有积极影响，国废价格不具备持续下跌的基础。重点推荐欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、顾家家居、志邦股份和茶花股份。此外，太阳纸业和山鹰纸业在造纸行业中表现突出，值得关注。