20150609-招商证券_香港_-2015年下半年全球经济展望_步步为营_通缩暂缓但风险犹存_需持谨慎乐观态度_16页_1mb

宏观报告总结：2015年下半年全球经济展望

核心内容概述

2015年下半年，全球经济预计将逐步复苏，但通缩风险仍存，市场表现可能面临波动。主要经济体包括美国、欧元区和日本，其增长预期和货币政策走向将对全球金融市场产生深远影响。

主要观点

• 全球经济增长：预计下半年全球经济增长将有所回升，但涨幅有限。
• 美国：经济增速或回升至2.7%，但美联储加息可能带来市场波动。
• 欧元区：经济复苏迹象明显，但边缘国家复苏可能为短期性，全年GDP增长预期为1.2%。
• 日本：经济将受益于日元疲弱、工资上涨和核电厂重启计划，全年GDP增长预期为1.1%。
• 股市估值：中美股市估值偏高，市场风险上升，需持谨慎乐观态度。

各国经济展望

美国

• GDP增长：预计全年增长2.7%，下半年或逐步企稳。
• 通胀水平：核心通胀仍低于2%，总通胀维持在1%以下。
• 就业市场：就业质量与工资增长将逐步改善，但短期内仍偏弱。
• 消费表现：消费对GDP贡献较大，但受能源价格下降和居民杠杆率下降影响，年初表现欠佳。
• 投资与出口：投资增速受房地产市场和能源价格影响，净出口受美元升值拖累。

欧元区

• GDP增长：全年增长1.2%，下半年增速将有所提升。
• 通胀水平：HICP和核心通胀率将逐步回升，但仍低于2%。
• QE政策：欧央行将继续推进QE，直至2016年9月，甚至更久。
• 边缘国家：边缘国家经济复苏快于核心国家，但可能为短期性。
• 政治风险：西班牙和葡萄牙的选举可能带来市场波动。

日本

• GDP增长：全年增长1.1%，下半年将受益于工资上涨、日元疲弱和核电厂重启。
• 通胀水平：CPI预计下降至1.0%，但仍高于欧元区。
• 货币政策：日本央行维持宽松政策，但未来可能逐步调整。
• 出口表现：受日元疲弱和能源价格下降影响，出口有望改善。

通缩风险与货币政策展望

• 通缩风险缓解：由于货币政策的宽松，通缩风险有所减缓，但通胀水平仍维持低位。
• 货币政策分化：美国可能加息，而欧元区和日本仍维持宽松，导致美元走强和欧元贬值。
• QE影响：QE政策通过降低融资成本、提振通胀预期和推动投资组合调整，对经济形成支撑。
• 流动性风险：QE的实际效果可能受限于可购买资产的规模，市场流动性风险需关注。

市场展望

• 美国市场：短期波动和调整或出现，但长期仍具吸引力。
• 欧元区市场：短期内存在投资机会，但需警惕流动性不足和政治不确定性。
• 全球股市：估值偏高，市场风险上升，需谨慎对待。

投资评级定义

风险提示

• 政策风险：美联储加息、欧央行QE规模、日本货币政策调整均可能影响市场。
• 市场波动：股市估值偏高，市场可能因政策变化和经济数据波动而出现调整。
• 地缘政治：政治不确定性（如欧洲选举）可能影响市场情绪。
• 金融稳定性：全球股市接近历史高位，需警惕金融系统风险。

总结

2015年下半年全球经济预计温和复苏，但通胀水平仍维持低位，通缩风险有所缓解。美国、欧元区和日本的货币政策走向存在显著分歧，其中美国可能加息，而欧元区和日本将继续维持宽松。市场估值偏高，需警惕波动风险，尤其关注美联储政策变化和欧洲政治不确定性。投资应保持谨慎乐观，关注政策动向和经济数据变化，适时调整投资策略。