20150609-上海证券-2015年下半年医药行业投资策略_医药流通领域改革利好行业发展_20页_760kb

医药生物行业2015年1-4月总结

核心内容概述

2015年1-4月，医药生物行业在政策利好推动下表现出强劲走势，但行业整体经济数据仍面临增长压力。报告指出，行业收入和利润增速下滑，主要受医保控费、生产成本上升、招标降价等不利因素影响。同时，行业估值溢价率持续上升，尤其医疗服务和医疗器械板块表现突出，而中药和医药商业板块则相对滞涨。政策层面，国家持续推进医药卫生体制改革，重点发展医疗信息化、医药电商、智慧医疗等新兴领域，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药行业指数在政策利好推动下恢复性上涨，但增速不及预期。
• 行业收入和利润增速预计在10%左右，低于2014年水平。
• 医药板块估值溢价率创历史新高，相对沪深300指数溢价率约为299%。

2. 政策导向

• 国家高度重视医药卫生体制改革，多项政策陆续出台，如《深化医药卫生体制改革2014年工作总结和2015年重点工作任务》。
• 《中国制造2025》提出发展高性能医疗器械，推动国产替代，重点支持影像设备、医用机器人、生物3D打印等技术。
• 商务部推动药品流通领域改革，强调医药分开、医保与处方信息共享、发展医药电商等方向。

3. 行业细分板块表现

• 医疗服务：涨幅最大，跑赢医药指数和沪深300指数，PE估值达137倍。
• 医疗器械：表现良好，PE估值为108倍。
• 中药：表现较差，PE估值为51.86倍，涨幅低于医药指数。
• 医药商业：受政策影响较大，PE估值为54.48倍，增长乏力。

关键信息

1. 行业经济数据

• 2015年1-4月，医药行业销售收入为7453.34亿元，同比增长9.40%。
• 利润为736.80亿元，同比增长11.93%。

2. 估值与盈利预测

• 医药板块整体PE估值为68.95倍，溢价率273%。
• 重点个股包括：
  • 恒康医疗：EPS预计从0.34元增长至0.91元（2017年）。
  • 丰原药业：EPS预计从0.13元增长至0.26元（2017年）。
  • 太安堂：EPS预计从0.26元增长至0.46元（2016年）。
  • 延华智能：EPS预计从0.17元增长至0.47元（2017年）。
  • 华润万东：EPS预计从0.12元增长至0.47元（2017年）。

3. 投资策略

• 维持医药行业“增持”评级，主要基于政策支持、行业整合、技术升级等积极因素。
• 建议关注三大主线：
  • 医疗服务业（如恒康医疗）
  • 医药商业（如丰原药业、太安堂）
  • 智慧医疗（如延华智能、华润万东）

风险提示

• 政策执行效果不确定性：医改政策的推进和效果对行业影响较大，需关注执行进度。
• 药品价格波动：政府持续控价，可能影响部分企业的盈利能力。
• 原材料价格上涨：医药行业对化工产品和中药材依赖较大，存在成本上升风险。

重点个股点评

恒康医疗（002219）

• 主营业务多元化，涵盖中药研发、生产与销售。
• 独一味系列产品在民族药市场表现突出。
• 未来预计EPS将从0.34元增长至1.18元（2017年）。

丰原药业（000153）

• 以大容量注射剂为主导，产品结构逐步优化。
• 生物制药业务增长显著，预计未来保持50%左右增长。
• EPS预计从0.13元增长至0.26元（2017年）。

太安堂（002433）

• 主营中成药，拥有丰富的产品线和较强的电商运营能力。
• 康爱多电商销售表现优异，未来有望借助O2O模式提升业绩。
• EPS预计从0.26元增长至0.46元（2016年）。

延华智能（002178）

• 业务转型明显，智慧医疗、节能等业务增长潜力大。
• 净利润和收入增长预计分别不低于40%和30%。
• EPS预计从0.17元增长至0.47元（2017年）。

华润万东（600055）

• 国内主要医疗器械提供商，产品覆盖X射线诊断、磁共振成像等。
• 与阿里合作推动医学影像数字化发展，受益于国产替代趋势。
• EPS预计从0.12元增长至0.47元（2017年）。

结论

2015年上半年，医药行业在政策利好推动下表现出较强的投资吸引力，但行业增速受限，需关注政策执行、药品价格及原材料成本等风险因素。报告建议投资者关注医疗服务业、医药商业及智慧医疗等子行业，尤其是具备核心竞争力和增长潜力的个股。整体来看，医药行业未来仍具长期发展价值，但短期需应对多重压力。