20150609-中原证券-航空业2015年下半年策略报告_坚定看好行业_三条投资主线_15页_725kb

方夏虹证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2015年下半年的航空业投资策略分析，由方夏虹撰写，中原证券发布。报告重点分析了航空业在2015年1季度的业绩表现、行业复苏情况、运力与客座率变化、航油成本下降趋势，以及未来5年的市场增长潜力。同时，报告提出了三条投资主线，并对主要航空公司进行了估值分析。

主要观点

1. 行业复苏与业绩增长

• 2015年1季度，航空业整体业绩大幅增长，主要航空公司如东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空等均实现良好表现。
• 国航、东航、南航的1季度净利润分别同比增长1707.01%、427.42%、46.43%等，显示出行业强劲复苏。
• 1季度总周转量、旅客运量和货邮运量分别同比增长14.8%、12.3%和8.9%，表明市场延续复苏态势。

2. 国内与国际市场增长潜力

• 国内市场：人均GDP已超7500美元，民航大众化战略推动国内航空市场持续增长，预计未来5年年均增长10%。
• 国际市场：随着人民币升值和出境游热情上升，国际航线业务量增长显著，1季度国际旅客周转量分别增长12.4%、19.79%和30.8%。

3. 运力与客座率情况

• 运力增长可控，14年底民用飞机数量为2368架，较前一年增长223架，年均增速约10%。
• 客座率和总裁运率维持在较高水平，14年客座率为81.4%，总裁运率为72.4%，15年1季度小幅波动。

4. 票价与定价权变化

• 票价下行空间有限，国内航线票价指数跌幅趋缓，国际和地区航线尚无明显好转。
• 14年11月国内航空公司获得更大的票价定价权，可自主制定基准票价，提升经营灵活性。

5. 航油成本下降趋势

• 2015年1季度国际原油均价同比下降51%，航油成本下降显著，对航空公司毛利率提升起到关键作用。
• 15年前5月航油价格下降约3000元/吨，进一步推动业绩增长。
• 预计2015年国际油价不具备V型反转可能，航油成本仍将保持低位。

关键信息

投资主线

1. 传统型航空公司：在油价低位和资本市场火热的双重利好下，传统型航空公司表现良好，建议关注南方航空（600029）。
2. 成长型航空公司：如春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）等民营航空公司增长速度快，市场给予较高估值溢价。
3. 事件投资型：关注上海迪士尼乐园开业带来的利好，建议关注东方航空（600115）和春秋航空（601021）。

估值分析

风险提示

• 航空安全等突发事件：可能对行业造成冲击。
• 油价大幅上涨：将增加航空公司成本。
• 人民币大幅贬值：可能影响出境游市场和国际航线收益。

总结

2015年航空业整体表现强劲，1季度业绩创上市以来新高，主要得益于行业复苏和国际油价大幅下降。运力增长可控，客座率维持高位，票价下行空间有限。未来5年国内航空市场仍有年均10%的增长潜力，且民营航空公司发展迅速，市场给予较高估值。报告维持“强于大市”的行业评级，并提出三条投资主线，重点推荐传统型和成长型航空公司，同时关注上海迪士尼开业带来的事件性机会。