20220609-万联证券-2022年下半年电气设备行业投资策略报告_双碳目标持续推进_渗透提升步步为营_23页_1mb

电气设备行业投资策略报告总结（2022年下半年）

核心内容

在“双碳”目标的持续推动下，新能源汽车产业链进入高速增长阶段，电动车渗透率不断提升，尤其是A00级车型渗透率接近100%，C级车型渗透率突破20%。同时，高镍三元电池在中高端车型中广泛应用，推动正极材料市场格局发生变化，技术壁垒较高的高镍材料和湿法隔膜市场格局趋于集中，而负极材料则因石墨化高能耗和政策限制，产能逐步向龙头企业聚集。

主要观点

1. 正极材料：

   • 磷酸铁锂因成本低、安全性高，成为储能电池的首选材料，且在动力电池领域渗透率持续提升。
   • 高镍三元材料因能量密度高，成为高端车型的主流选择，龙头企业通过技术研发和产能扩张有望进一步提升市场份额和盈利能力。
   • 由于成本攀升，正极材料利润空间受到一定挤压，但头部企业仍具备较强的议价能力。

2. 负极材料：

   • 石墨化加工高能耗，产能受限于电价和环评政策，未来将更多集中于低电价地区。
   • 负极行业龙头通过一体化产能布局，提高石墨化自供比例，增强成本控制能力。
   • 随着石墨化成本上涨，市场份额将进一步向龙头企业集中。

3. 隔膜材料：

   • 湿法隔膜技术壁垒高，市场格局为“一超多强”，恩捷股份占据主导地位。
   • 干法隔膜因磷酸铁锂储能需求增加，市场有望回暖，建议关注客户资源丰富、市场开拓能力强的企业。
   • 隔膜性能直接影响电池安全性和循环寿命，湿法隔膜在高镍化趋势下需求增长。

关键信息

• 新能源汽车销量：从2016年的51万辆增长至2021年的352万辆，年均复合增长率显著。
• 渗透率变化：2020年A00/A0/A/B/C级车型渗透率分别为93.5%/3.2%/2.8%/7.8%/14.0%，2021年分别为99.9%/10.1%/7.2%/16.6%/27.4%。
• 储能需求：2021年储能电池出货量达48GWh，同比增长196%，磷酸铁锂电池在储能市场占据主导地位。
• 高镍三元出货量：2021年全球高镍三元出货量达30.9万吨，占三元正极材料总出货量的41.76%。
• 石墨化成本：2022年一季度低端石墨化加工价格同比上涨约1倍，电费占成本的60%。
• 产能扩张：正极材料龙头企业如容百科技、巴莫科技、当升科技等加快产能建设，推动高镍材料产量提升。

投资建议

1. 正极材料：关注A级车型渗透率提升和储能需求增长带来的磷酸铁锂市场空间，同时关注三元材料龙头在高镍化趋势下的市场机会。
2. 负极材料：建议关注具备石墨化一体化产能布局的龙头企业，如杉杉股份、璞泰来、中科电气等，以应对成本上涨带来的压力。
3. 隔膜材料：湿法隔膜市场格局稳固，建议持续关注恩捷股份等龙头；干法隔膜因储能需求增长，具备回暖潜力，建议关注其在手订单及客户拓展情况。

风险提示

• 新能源车销量不及预期；
• 政策变动风险；
• 疫情影响下游生产进度；
• 原材料价格波动风险。

投资评级

• 行业：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

其他

• 报告提醒投资者注意不同机构的评级标准差异，建议结合个人情况全面阅读报告内容。
• 本报告为万联证券研究所撰写，仅供其客户使用，未经授权不得引用或转载。