20230304-中航证券-军工行业周报_落地_大于_靴子__43页_11mb

军工行业周报总结：“落地”大于“靴子”

核心内容与观点

军工行业投资逻辑

• 军费增速并非唯一决定因素：军工行业的发展不仅依赖军费增速，还受到军费结构、使用效率、产业自身效率等多方面影响。
• “大军工”时代来临：军工行业已从传统军费驱动转向多元化需求驱动，包括军贸、民机、信创等领域，拓宽了行业边界，提升了行业天花板。
• 改革推动行业成长：军工资产注入、国企改革、股权激励等措施持续提升行业盈利能力与资产质量，成为支撑行业估值的重要因素。
• 市场情绪回暖：随着疫情缓解和经济基本面改善，军工行业迎来估值修复和扩张的机会。

卫星互联网投资机会

• 产业空间广阔：卫星互联网作为地面通信的重要补充，具备覆盖广、建设快、业务多等优势，未来市场增长潜力巨大。
• 技术与成本优势：高通量卫星技术发展使得卫星互联网性能提升、成本下降，推动其在商业和特种领域广泛应用。
• 投资方向：重点关注低轨通信卫星制造及高轨卫星通信运营服务商，以及具备产业化能力和低成本优势的终端设备企业。

信创板块投资价值

• 数字中国政策支撑：信创作为数字中国建设的重要部分，具有自主可控属性，未来政策落地将带来市场增长。
• 军工与信创融合：军工行业在芯片、操作系统、网络安全等细分领域具备长期投资价值，建议关注相关企业。

关键信息

• 军费预期：2023年军费增速将公布，但军工行业增速已不受单一军费数据限制。
• 市场表现：国防军工指数在近一周上涨2.01%，行业排名11/31。
• 业绩预告：截至2023年3月3日，119家企业公布业绩预告，其中59家预增，60家预减，净利润增速下限中位数为-11.35%，上限中位数为1.95%。
• 股权激励：军工央企下属上市公司密集开展股权激励，显示行业高景气度。

分细领域及个股建议

短期关注

• 新光光电、航天彩虹、航发动力、雷电微力、中国卫通等。

军机产业链

• 航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达等。

航天装备产业链

• 航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、新光光电、长盈通、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫通等。

信息化与自主可控

• 富吉瑞、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件等。

民机领域

• 首架C919交付，或将推动民机产业链投资热情。

行情影响因素

市场风格变化

• A股情绪回暖：疫情缓解、经济预期改善、流动性宽松等因素推动军工行业估值修复。
• 北上资金流入：1月至今累计净买入额达1604亿元，远超2022年全年900亿元。

改革提速

• 资产证券化：军工央企加快资产重组，如中航电测、中直股份等。
• 国企改革：国资委推动新一轮国企改革，提升企业效益与效率。

业绩落地与估值切换

• 2022年业绩落地：部分企业业绩显著增长，如中简科技、中复神鹰等，为2023年估值切换奠定基础。

关联交易影响

• 关联交易：作为业绩预测的重要指标，关联交易金额的变动将对股价产生直接影响。

未来展望

• 军工行业增速提升：随着疫情缓解、产能释放、大额订单落地，军工行业有望在2023年实现进一步增长。
• 卫星通信市场：预计2025年卫星通信产业潜在市场空间将达250亿元，整体市场增速有望突破15%。
• 信创板块：持续受益于政策支持，具备长期投资价值。

风险提示

• 军费增速不及预期：可能影响行业整体发展。
• 政策不确定性：信创等政策落地进度可能影响投资节奏。
• 市场波动：A股市场情绪变化可能对军工板块产生短期冲击。

附录

• 图表目录：包括军工央企IPO及资产重组情况、央企经营指标优化、军工央企工作会主要内容、军工上市公司2022年业绩预告、关联交易情况等。
• 数据来源：Wind、中航证券研究所整理。

总结

军工行业在2023年将受益于政策支持、改革提速和市场情绪回暖，尤其是卫星互联网、信创等新兴领域。尽管军费增速是关注焦点，但“落地”因素更为关键。军工行业具备较强的抗风险能力和成长潜力，建议重点关注具备自主可控属性及优质订单落地的企业。