20250602-中航证券-军工行业周报_机遇大于挑战_动力大于压力_29页_8mb

国防军工行业周报总结

核心内容

2025年6月2日发布的军工行业周报指出，军工行业整体表现良好，本周上涨2.13%，在31个行业中排名第三。5月份军工行业涨幅为6.34%，涨幅排名第三，军贸与可控核聚变领域成为主导。

主要观点

• 行业周期与投资逻辑：军工行业处于景气大周期，但小周期接近尾声，未来将进入“V”字反转。投资逻辑正从主题驱动向业绩驱动转变，企业基本面与未来预期将更为重要。
• 美国关税战影响：美国对我国民机产业实施“关税战”带来短期成本攀升和供应链风险，但从中长期看，将加速国产大飞机的自主替代进程和出海步伐。
• 行业分化与复苏：2024年军工企业收入增速中位数首次为负，归母净利润增速中位数为近20年最低。但民参军企业表现有所复苏，部分企业公告大额订单。
• 市场与政策支持：政策层面支持低空经济、民机、商业航天等“大军工”领域，推动行业向更高层次发展。

关键信息

一、美国关税战对我国民机产业的“危”与“机”

• 短期影响：关税战导致成本上升与潜在断供风险，但已找到部分非美替代供应商，整体交付进度稳定。
• 中长期机遇：关税战将推动国产大飞机的自主替代，提升国产化率与国际竞争力。C919国产化率已达60%，未来有望进一步提升。

二、2024年年报与2025年一季报数据分析

• 收入与利润：2024年军工企业收入增速中位数为-2.42%，归母净利润增速中位数为-23.25%。2025年一季度收入增速进一步放缓，归母净利润负增长。
• 企业分类表现：军工央企营收与净利润降幅高于民参军企业。民参军企业表现有所复苏，部分企业公告大额订单。
• 资产负债情况：预收款项与合同负债出现负增长，存货与应收账款增速高于收入增速，显示行业两金压力增大。

三、本周市场数据

• 估值分位：国防军工（申万）指数PE为75.26倍，处于2014年来的65.69%分位。
• 成交额与ETF份额：军工板块成交额为2043.24亿元，占中证全指成交额比例为3.89%。主要军工ETF份额与上周基本持平。
• 融资余额：军工行业融资余额为966.68亿元，环比减少0.20%，占两市融资余额比例为5.39%。

四、军工行业三大赛道投资全景图

1. 军工主赛道：包括航空、导弹及智能弹药、军用船舶、军工电子、军工材料、测试及维修等细分领域，作为军工行业的“压舱石”，是当前主要构成和发展驱动力。
2. 大军工赛道：包括低空经济、民机、商业航天、卫星互联网、信创、民船、军贸等细分领域，是支撑军工行业持续高景气发展的第二曲线。
3. 新域新质赛道：包括无人装备、反无人、电子对抗、数据链路、军事仿真、军事智能化等细分领域，是未来中长期持续高景气发展的新驱动力。

五、建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：如航发动力、应流股份、航天电子、航天彩虹等。
• 低空经济：如莱斯信息、四川九洲、中信海直等。
• 航天防务：如航天电器、航天南湖、天奥电子、中兵红箭、北方导航等。
• 商业航天：如航天智装、中国卫通、航天环宇、海格通信等。
• 船舶产业链：如中国船舶、中国重工、中国海防等。
• 军事智能化：如能科科技等。
• 军工材料：如铂力特、超卓航科、光威复材、中复神鹰、航材股份等。

投资建议

• 行业前景：军工行业仍处于景气大周期，未来将进入“V”字反转。
• 投资节奏：未来基本面和情绪面将不断修复，下半年好于上半年，业绩有望逐季度环比提升。
• 投资方向：关注低空经济、民机、商业航天、军事智能化等新域新质领域，以及具备核心竞争力、估值合理的优质企业。

风险提示

• 短期波动风险：军工行业融资余额处于历史高位，可能导致短期波动。
• 政策与市场变化：地缘政治变化可能对军工板块产生更大影响。
• 技术与成本挑战：核心技术攻关与成本控制仍是行业发展的关键因素。

结论

军工行业在“十四五”末年及“十五五”计划推动下，将逐步走出行业“小周期”，迎来新的发展契机。投资逻辑转向业绩驱动，关注具备核心竞争力和良好发展前景的细分领域及个股，如低空经济、民机、商业航天等。同时，行业面临技术封锁与成本压力，但也将加速自主替代与国际化进程。