20221106-中航证券-军工电子月报_信创和自主可控之基_22页_4mb

军工电子行业点评总结

核心内容

2022年10月，军工电子行业表现强劲，中航证券军工电子行业指数上涨14.83%，跑赢国防军工（申万）指数3.20个百分点。尽管上证综指、深证成指、创业板指均出现下跌，军工电子板块依然保持相对强势，体现出较强的抗跌性与行业景气度。

主要观点

1. 三季报表现稳健

   • 军工电子企业2022Q1-Q3业绩同比增长8.66%，其中32家公司实现正增长。
   • 虽然Q3单季度业绩环比下滑17.18%，但仍有17家公司实现环比增长。
   • 资产负债表显示，军工电子企业订单充足、需求饱满且积极备货，行业景气度无忧。

2. 美对中国科技制裁影响显著

   • 美国商务部宣布对华芯片实施新的出口管制，以及《芯片与科学法案》落地，推动信创主线表现突出。
   • 中国软件、卫士通、中国长城等信创相关企业10月涨幅显著，显示市场对自主可控概念的高度关注。

3. 行业估值水平反弹至历史中枢

   • 截至10月31日，中航军工电子指数PE为50.29倍，处于2018年来49%分位，接近行业平均估值水平。
   • 该板块在需求端和供给侧均表现出强劲的增长动力，预计2023年新产能落地将带来持续增长。

关键信息

• 月度涨幅前三：理工导航（+46.93%）、景嘉微（+41.09%）、盛路通信（+38.52%）。
• 月度跌幅前三：鸿远电子（-6.82%）、航锦科技（-6.57%）、宏达电子（-0.20%）。
• 主要投资逻辑：
  • 军工芯片、军工电源环节伴随国产替代提速持续释放业绩。
  • TR组件受益于有源相控阵雷达的普及、导引头价值量占比提升及体制迭代带来的增长空间。
  • 被动元器件领域中，平台型公司增长显著，而单一品类公司增速放缓。
  • 第三方检测业务迎来发展机遇，增长稳健。
  • 军工电子需求端受益于“三化”（信息化、现代化、智能化）及自主可控趋势，增速远超军工行业基础增速。
  • 供给侧呈现积极扩产态势，新产能落地将支撑行业持续增长。

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风险提示

1. 疫情发展仍存在不确定性，可能影响军工电子企业的交付能力。
2. 行业高度景气，若短期内涨幅过大，可能引发业绩与估值不匹配的风险。
3. 军工电子元器件价格可能因市场供需变化而出现超预期的降价情况。

投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间。