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数字中国规划落地，军工板块或迎来新一轮估值抬升

核心内容总结

一、经济复苏态势与政策环境

当前中国经济复苏仍处于早期阶段，政策层面持续发力以支持经济上行。2月制造业、建筑业、服务业PMI数据全面回升，反映春节后复工复产进展良好，疫情对服务消费的影响有所缓解。然而，PMI为环比指标，不反映同比修复情况。高频数据显示交通物流恢复较快，但消费与生产复苏仍较缓慢，出口也面临进一步下行压力。

国内超额流动性仍较为宽裕，小盘成长风格在2月表现优于大盘。尽管经济复苏节奏较慢，但宏观政策主基调仍为“稳增长”，货币政策和财政政策预计维持相对宽松。海外通胀预期反复对长久期资产的压制作用有限，因此小盘成长风格或持续受益。

二、数字中国建设规划对军工板块的影响

《数字中国建设整体布局规划》的落地，为军工、电子、计算机等科技与安全相关行业带来利好。规划强调“2522”框架，推动数字基础设施、数据资源、数字技术创新与安全体系的建设，为相关行业提供政策与资金支持。

1. 军工板块

• 军工行业估值处于相对低位，具备较大提升空间。纵向来看，军工中景气度持续性强的行业PE处于近十年35.15%分位；横向来看，军工PE与白酒PE比值处于历史低位，显示军工尚未泡沫化。
• 2023年为“十四五”规划承上启下之年，军工企业业绩有望加速增长。历史数据显示，五年规划期间军工行业增速呈“前低后高”趋势。
• 地缘政治冲突背景下，各国安全诉求增强，全球军费或进入新一轮增长周期。军工行业高景气度的底层逻辑为国家安全的刚性需求。

2. 军工投资建议

• 建议关注卫星导航产业链企业，包括上游龙头企业、中游传统企业、拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”应用的企业。

三、相关行业受益分析

1. 科技电子

• 数字基础设施建设加速，云计算厂商资本开支增速触底，叠加ChatGPT与“东数西算”政策，服务器、算力芯片、数据传输等环节存在超预期可能。
• 数据要素市场建设推动数据采集、存储、加工、流通等环节长期受益。

2. 计算机

• 数字中国建设推动计算机行业与实体经济深度融合，尤其在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等领域。
• 建议关注数字基础设施、基础软件、国产平台及应用软件、大数据及AI等创新技术服务商，以及网络与数据安全相关企业。

四、市场回顾与表现

本周A股市场整体表现较好，上证指数、深证成指、沪深300、科创50、中证500分别上涨1.87%、0.55%、1.71%、0.83%、0.78%。创业板指小幅下跌0.27%。稳定及金融风格表现较强，分别上涨5.41%、2.10%。

五、投资建议

• 军工板块：建议重点关注卫星导航产业链及高精度导航市场相关企业。
• 电子板块：CPU、GPU、操作系统、工业软件等长坡厚雪赛道前景良好。
• 计算机板块：数字基础设施、基础软件、国产平台、大数据及AI、网络与数据安全等细分领域或有较大增长空间。

六、风险提示

1. 国内政策推行不及预期
2. 外部病毒输入导致新一轮感染超预期
3. 地缘政治事件超预期
4. 海外流动性收紧超预期
5. 国企改革进度不及预期
6. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期
7. 军品定价机制改革可能影响企业业绩
8. 宏观经济波动可能对民品业务造成冲击
9. 原材料价格波动导致成本上升
10. 军品降价可能影响企业毛利率

七、投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

八、行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

九、研究团队与联系方式

• 分析师：董忠云（SAC执业证书：S0640515120001）
• 研究助理：王玉茜（SAC执业证书：S0640122040025）
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

十、免责声明

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