20230613-宏源期货-有色金属周报（锌）_供增需弱_压制锌价上行_34页_1mb

宏源期货研究所-锌周报摘要 (2023年6月13日)

供应面

1. 矿端与冶炼
   国内锌精矿供应充足，加工费处于高位但进口窗口打开，海外冶炼厂逐步复产，精炼锌进口利润转正，加剧国内供给压力。6月部分矿山出货意愿降低，但整体供给仍难减。

2. 冶炼厂利润
   锌价持续走弱压制冶炼厂利润，但大型企业因长单影响较小。当月检修计划叠加海外复产，或致国内产量小幅下滑，供给端压力逐步显现。

需求面

1. 镀锌领域
   下游需求整体疲软，镀锌深加工企业开工率小幅回升，但受二手房政策及宏观情绪影响有限，终端补库以刚需为主，需求恢复不及预期。

2. 压铸锌合金
   中小型压铸厂开工下滑，叠加订单不足，锌价波动避险情绪压制采购，开工率指标下降，锌合金需求难有提振。

3. 氧化锌
   中间品需求偏弱，半钢胎开工不稳，企业原料库存小幅累积，成品端去库速度放缓。

库存与价格

1. 库存
   沪锌三地库存增加，主要受上海到货增量影响；期货、期权总持仓、基差及进口利润整体一般，库存变化反映供需矛盾。

2. 价格区间
   当前锌价震荡偏弱，估计沪锌运行空间为19,000–20,500元/吨，主要受基本面供增需弱压制，宏观面需等待美联储议息会议结果（风险提示）。

逻辑与展望

• 利多因素：锌锭社库偏低，冶炼厂利润尚存，锌价虽弱但支撑力度有待检验。
• 利空因素：海外复产、进口增加、国内供给扩大；终端需求边际提升有限。
• 风险因素：海外经济风险、进口增量、国内社库变化。

附：具体需求板块开工情况、月度产量数据及供需平衡数据可参考原报告。