20250424-上海证券-中际旭创-300308.SZ-中际旭创24年年报_25年一季报点评_Q1业绩稳步提升_利润端持续边际改善_4页_776kb

中际旭创2024年报及2025年Q1季报分析总结

核心内容

中际旭创于2025年4月21日发布2024年年报及2025年Q1季报，显示出公司在光通信及汽车光电子领域的强劲增长态势。分析师刘京昭与杨昕东认为，公司基本面稳健，未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年：公司实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.93%。
• 2025年Q1：公司实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%。

产品结构与产能扩张

• 公司产品结构持续优化，800G/400G高端光模块出货占比提升，推动毛利率与净利率增长。
• 光模块产能、产量、销量分别同比增长113.72%、125.55%、95.84%。
• “铜陵旭创高端光模块生产基地项目”持续推进，为公司业绩增长提供支撑。

费用与利润率

• 2024年销售、管理、研发三费费用率分别为0.84%、2.85%、5.21%，较2023年分别下降0.32个百分点、1.20个百分点、1.69个百分点。
• 2025年Q1三费费用率进一步下降至0.75%、2.22%、4.35%。
• 毛利率从2023年的33.8%提升至2024年的34.65%，净利率从20.60%提升至22.51%，2025年Q1进一步提升至25.33%。

行业趋势与公司优势

• 公司受益于AI推理模型的密集迭代，算力需求增长推动光模块市场扩张。
• 公司作为全球光通信产业的领军企业，有望在800G/1.6T光模块放量中实现高速增长。
• 公司在贸易战影响下表现稳健，与主要客户和供应商建立了良好合作关系，且具备外汇套期保值及海外布局能力。

关键信息

投资建议

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为381.91亿元、406.87亿元、433.73亿元，年增长率分别为60.0%、6.5%、6.6%。
• 归母净利润预计分别为86.02亿元、97.72亿元、107.86亿元，年增长率分别为66.34%、13.61%、10.38%。
• 对应PE分别为10.28倍、9.05倍、8.20倍，维持“买入”评级。

估值与财务预测

风险提示

• AI大模型商用化不及预期
• 北美云厂商投资不及预期
• 网络架构转变
• 宏观经济不及预期

财务指标分析

营运能力与偿债能力

投资评级说明

• 股票投资评级：买入表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：未在本报告中提及，但分析师认为通信行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。

免责声明

本报告为上海证券研究所发布，仅供客户参考。投资者应自行判断，不构成私人咨询建议。本公司及关联机构可能持有报告中涉及的证券，但不承诺投资者一定获利，亦不承担因使用本报告内容而产生的损失责任。

总结

中际旭创在2024年及2025年Q1展现出强劲的业绩增长，营业收入与归母净利润均实现大幅增长，主要受益于光模块产品出货量的提升及高端产品占比的增加。公司费用控制能力增强，利润率持续改善。在AI算力需求上升的背景下，公司有望进一步受益，且未来三年业绩预计保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。